viernes, 17 de febrero de 2012

Salen los dolares del país

La salida de capitales creció un 90% durante el año pasado
viernes, 17 de febrero de 2012
Dejaron el sistema US$ 21.504 millones; los controles al dólar sólo lograron moderarla
Los controles cambiarios tuvieron éxito para aplacar la salida de capitales en el último trimestre de 2011, pero no lograron revertir el rojo registrado en el año. De hecho, aun con el cepo establecido por el secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, la fuga de capitales ascendió el año pasado a US$ 21.504 millones, casi un 90% más que en 2010.
Así se desprende del Balance Cambiario correspondiente al cuarto trimestre, difundido ayer por el Banco Central (BCRA) . Según los datos de la autoridad monetaria, desde 2008 se fueron del circuito económico US$ 70.135 millones, una cifra que se eleva a 87.380 millones desde 2003. Sólo en 2005 el país registró un balance positivo, de US$ 1206 millones, mientras tuvo su peor año en 2008, cuando se fugaron US$ 23.098 millones, después de que se acentuó la desconfianza de los inversores producto de la estatización de las AFJP. La salida de capitales incluye el dinero enviado al extranjero tanto como el sacado del sistema financiero.
Los controles formales e informales del Gobierno en el mercado de cambios -a fines de octubre prácticamente se bloqueó la compra de divisas al público y a los importadores, y se impidió a las empresas girar dividendos- provocaron, no obstante, una desaceleración de la salida de capitales entre noviembre y diciembre de 2011.
Así es que la formación de activos externos del sector privado no financiero (SPNF) ascendió a US$ 3260 millones durante el cuarto trimestre de 2011, 45,5% por encima del mismo lapso del último año pero 61,4% por debajo del trimestre anterior (julio a septiembre de 2011).
El Gobierno logró, por su parte, aumentar en noviembre la oferta de dólares en el mercado de cambios con nuevas medidas, como las que obligaron a las empresas mineras, petroleras y aseguradoras a ingresar sus divisas en el país.
"A partir del paquete de medidas adoptadas por el gobierno nacional a fines del mes de octubre, se observó una fuerte reversión en el resultado del mercado local de cambios, que pasó de un déficit de 2168 millones de dólares en el mes de octubre, a saldos positivos de 433 millones en noviembre y de 2162 millones en el mes de diciembre", señala el informe del BCRA.
La creciente salida de capitales a partir de la segunda mitad de 2011 llevó al Gobierno, a través de la AFIP, a restringir la compra de divisas en el mercado minorista, mientras desde otras áreas se impidió el acceso al mercado de cambios a los grandes compradores.
"La reversión en el resultado se explicó en gran medida por la fuerte desaceleración en el resultado de las ventas netas de activos externos de libre disponibilidad a residentes, el efecto de las repatriaciones en divisas de las entidades aseguradoras y los mayores ingresos a través del mercado de cambios por cobros de exportaciones del sector petróleo y minería", confirmó el Banco Central. Pero las nuevas regulaciones provocaron un masivo retiro de depósitos en dólares de las entidades financieras, dentro de las cuales el sector privado perdió unos US$ 2700 millones ó 18% desde el viernes 28 de octubre al cierre del año.
"Este retiro se observó a partir de la implementación de los mayores controles a las compras de moneda extranjera de libre disponibilidad hasta revertirse en la última quincena del mes de diciembre, momento en el que se registró un aumento de estos depósitos", señaló la autoridad monetaria. En enero, no obstante, los depósitos volvieron a caer.
El BCRA, entretanto, sufrió una fuerte caída en sus reservas, de 5769 millones de dólares en el año.
Fuente: La Nación
 
 
 

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31 de Enero de 2012

 

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Aunque se espera un menor crecimiento global durante 2012, las economías de cada región crecerían a diferentes velocidades, causando que los bancos centrales apliquen diversas medidas de política monetaria, y surjan nuevas oportunidades de inversión, que les presentamos en este informe. Vemos potencial de apreciación en el dólar y el yen para los próximos 12 meses, ante la persistente demanda de los inversores como activos de refugio, mientras que existe un riesgo de depreciación para el euro y para la libra esterlina. Por su parte, creemos que en un panorama de bajas tasas de interés, las monedas latinoamericanas y las de algunos países asiáticos de economías con sólidos fundamentos podrían ser las más favorecidas, debido a que los inversores buscarán mayores rendimientos que los brindados por las divisas de los países desarrollados.

DÓLAR

La Reserva Federal (Fed) anunció la semana pasada que prolongaría el período de bajas tasas de interés hasta finales de 2014. Esta medida, junto al crecimiento por debajo de lo esperado de +2,8% anualizado que reportó EEUU durante el 4T11 (+0,8% anualizado excluyendo el incremento en los stocks de las empresas), y cierto repunte de la actividad manufacturera en el resto del mundo durante enero, parecerían no ser buenas noticias para el dólar. Además el presidente de la Fed, Ben Bernanke, dio señales respecto a que bastaría cierta desaceleración del crecimiento o una menor generación de empleo para que la Fed implemente nuevas medidas de inyección monetaria. Sin embargo, persisten aún ciertos riesgos globales que podrían mantener estable al dólar en el corto plazo, como resultado de una mayor demanda como activo de refugio. Además, un menor crecimiento global (de 4,0% a 3,3% en 2012, según el FMI), un mayor ajuste fiscal en los países desarrollados y el desapalancamiento del sector financiero, por mayores exigencias de los reguladores, serían favorables para el dólar en los próximos 12 meses, en un contexto de vuelo a la calidad.

Gráfico 1: Evolución histórica del Índice Dólar (DXY)

 

Se puede invertir en esta divisa adquiriendo i) billetes físicos ii) futuros iii)  el índice UUP (replica el comportamiento del dólar respecto a una canasta de monedas integrada por el euro, el yen, la libra, el dólar canadiense, la corona sueca y el franco suizo) o iv) bonos en dólares (Ej: Pfizer 2014 y Procter & Gamble 2015, que rinden 0,4% y 0,8% anual, respectivamente).

Perspectivas del dólar a 2-3 meses:                  Perspectiva a 1 año:   

 

EURO

El euro repuntó desde mediados de enero gracias a datos de actividad económica que llevaron a a algunos analistas a considerar que la región tendría un crecimiento nulo en 1T12 (antes los analistas estimaban una caída de -1,5% para el primer trimestre del año). Los nuevos préstamos del Banco Central Europeo (BCE) (que alcanzaron EUR 879.000 millones en la última licitación) redujeron los problemas de liquidez de las entidades financieras y además, los avances de la renegociación de la deuda griega aumentaron la confianza de los inversores.

Gráfico 2: Evolución histórica del Euro

 

No obstante, se espera que la divergencia entre el crecimiento de EEUU y la Eurozona persista, lo cual provocaría mayores recortes de la tasa de interés de referencia de la Eurozona (actualmente en 1,0% anual) hasta 0,5% anual, según proyecciones de analistas. De este modo creemos que las perspectivas para los próximos 12 meses siguen siendo negativas para el euro, principalmente porque con un bajo crecimiento le resultará más difícil a la región llevar a cabo el ajuste fiscal de los países periféricos y el desapalancamiento del sector financiero (que se estima entre EUR 1.500 millones y EUR 2.500 millones). En una unión monetaria como la del euro, en donde los países periféricos no pueden abaratar sus exportaciones vía devaluación, será cada vez más necesario el aumento de la productividad en la periferia para que estos países puedan venderle sus productos a los países centrales, que también comienzan a desacelerarse.

Se puede invertir en esta divisa adquiriendo i) billetes físicos ii) futuros iii) el índice FXE (replica el comportamiento del euro contra el dólar) o iv) bonos en euros (Ej: Gazprom 2015 rinde 3,8% anual).

Perspectivas del euro a 2-3 meses:                Perspectiva a 1 año:     

YEN 

El yen continúa con su senda alcista debido a que los inversores lo siguen demandando como refugio de valor, ya que persiste cierto grado de incertidumbre y los bancos centrales de EEUU, la Eurozona e Inglaterra implementan medidas más laxas que el Banco de Japón (o, en el caso del banco central suizo, contienen la apreciación del franco suizo). Además, aunque recientemente Japón reportó su primer déficit comercial desde 1980, aún mantiene superávit de cuenta corriente, y durante 2012, el yen se beneficiaría a través de menores diferenciales de tasas de interés con otros países, a medida que implementan nuevos estímulos monetarios. Si bien es verdad que el Banco de Japón podría intervenir nuevamente en el mercado de divisas, la apreciación del yen luego de las últimas intervenciones siempre se revirtió en menos de un mes, debido a que los inversores le restaron importancia por haber sido acciones aisladas. En ausencia de la voluntad política de intervenciones prolongadas, fijaciones de tipo de cambio (como sucedió en Suiza), o una acción conjunta de varios bancos centrales (como el Reverse Plaza Accord en 1995) creemos que las intervenciones potenciales del Banco de Japón no serán capaces de detener la apreciación de su moneda.

Gráfico 3: Evolución histórica del Yen

 

Se puede invertir en esta moneda adquiriendo i) billetes físicos ii) futuros iii) el índice FXY (replica el comportamiento del yen respecto al dólar) o iv) bonos en yenes. (Ej: Komatsu 2014 y Sony 2015, que rinden 0,3% y 0,5% anual, respectivamente). 

Perspectiva del yen a 2-3 meses:              Perspectiva a 1 año:   

 

MONEDAS LATINOAMERICANAS 

Las monedas latinoamericanas se apreciaron durante enero gracias al aumento del apetito al riesgo de los inversores. Luego del último comunicado de la Fed, las monedas de la región repuntaron aún más, debido a que en un contexto de tasas bajas durante mayor tiempo, los inversores buscarían mayores rendimientos en países con sólidos fundamentos económicos como los que presenta la región.

En particular, luego de las medidas de estímulo aplicadas por el Banco Central de Brasil, esta economía comenzó a mostrar signos de recuperación (la actividad económica y las ventas minoristas marcaron significativos avances en noviembre), y a pesar que se esperan mayores recortes de tasas, Brasil sigue atrayendo capitales gracias a que ofrece un diferencial de 975 puntos básicos con respecto a los plazos fijos a 1 año en EEUU, lo cual es positivo para el real.

Por su parte, el peso mexicano fue favorecido por la buena performance de EEUU en los últimos meses, y atractivos diferenciales de más de 375 puntos básicos con respecto a los plazos fijos a 1 año de EEUU. Esto se debe que su banco central mantuvo constante la tasa de interés en 4,5% anual desde julio 2009, y las perspectivas son que continúe en dicho nivel, puesto que aún persisten presiones inflacionarias.

Finalmente, también esperamos que el peso colombiano y el sol peruano se aprecien, gracias al dinamismo de su economías (se espera un crecimiento de 4,0% para Colombia y 4,5% para Perú en 2012), y los elevados ingresos de capitales que reciben. 

Gráfico 4: Evolución histórica del real y el peso mexicano

       

Se puede invertir en estas divisas adquiriendo i) billetes físicos ii) futuros iii) los  índices BZF (replica el precio del real en términos del dólar), FXM (replica el precio del peso mexicano en términos del dólar) o iv) bonos en reales (Ej: Petrobras 2012 y Ambev 2017, rinden 5,9% y 8,0% anual, respectivamente); bonos en pesos mexicanos (Ej:  Petroleos Mexicanos 2016  rinde 4,9% anual); bonos en soles peruanos (Ej: Perú 2017 que rinde 4,8% anual); y bonos en pesos colombianos (Ej: Colombia 2021 que rinde 4,9% anual).

Perspectiva del real y el peso mexicano a 2-3 meses:             Perspectiva a 1 año:   

 

OTRAS MONEDAS

Entre las monedas europeas no pertenecientes a la Eurozona, la libra esterlina podría depreciarse debido a la desaceleración de su economía (-0,8% anualizado durante el 4T11) y las nuevas medidas de inyección monetaria del Banco de Inglaterra (aumentó las compras de bonos soberanos hasta £275.000 millones). A pesar que el hecho de mantener su calificación AAA resulta positivo para la libra esterlina, no creemos que sea suficiente en un contexto de desapalancamiento del sector público y privado, donde el crecimiento económico solo podría resurgir mediante exportaciones, pero la mitad de éstas (15% del PBI) están destinadas a la Eurozona. Respecto al franco suizo, creemos que se mantendrá estable debido a que el deterioro de sus indicadores económicos (el 50% de sus exportaciones se destina a la Eurozona) y la amenaza de deflación hacen cada vez más creíble la defensa del piso de apreciación de 1,2 francos por euro fijado por su banco central. Respecto a la corona noruega y la corona sueca, aunque sus superávits de cuenta corriente les permiten reducir sus necesidades de financiamiento, sus perspectivas de crecimiento son muy bajas para el 1S12 (Suecia -0,5% y Noruega 0%). De todos modos, creemos que la corona sueca se depreciará más que la noruega, porque esta última podría ser favorecida por los altos precios del petróleo.

Entre las monedas vinculadas a precios de los commodites, creemos que el dólar australiano podría depreciarse por su relación al precio del cobre y debido a las perspectivas de recortes de tasas de interés por parte de su banco central, pero vemos potencial de apreciación en el dólar canadiense gracias a su vinculación a EEUU y el precio del petróleo. Respecto al rand sudafricano, en tanto y en cuanto los riesgos globales sean moderados, podría apreciarse junto a las monedas latinoamericanas e impulsado por las buenas perspectivas del oro.

En cuanto a las monedas asiáticas, creemos que también serán favorecidas por mayores ingresos de capitales, gracias a los diferenciales de tasas de interés respecto las economías del G3 (EEUU, Eurozona y Japón) y sus menores niveles de deuda. Sin embargo, los bancos centrales de la región podrían ser más proclives a restringir la apreciación de sus monedas ante un crecimiento global aún moderado.

Cuadro 1: Evolución reciente de las principales divisas


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3 de Febrero de 2012

 

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Conozca los valores de los indicadores económicos publicados esta semana (30 de Enero al 3 de Febrero)

Día

Hora

Dato económico

País

Periodo

Último

Esperado

lun. 30

6:00

Producto Interior Bruto (Preliminar)

España

1T-12

-0.3%

0

7:00

Confianza Empresarial

Italia

Ene-12

92.1

92.5

8:00

Confianza Empresarial

Eurozona

Ene-12

-0.2

-0.29

8:00

Confianza del Consumidor (Final)

Eurozona

Ene-12

-20.7

-20.6

11:00

Índice de Precios de Consumo (Preliminar)

Alemania

Ene-12

-0.4%

-0.3%

11:30

Ingresos y Gastos Personales

EE.UU.

Dic-11

0.5%

0.5%

13:30

Encuesta de la Fed de Dallas

EE.UU.

Ene-12

15.3

-3

mar. 31

-

Informe de Empleo

Japón

Dic-11

4.6%

4.5%

-

Índice de Producción Industrial (Preliminar)

Japón

Dic-11

4%

2.8%

-

Confianza del Consumidor (GfK)

R. Unido

Ene-12

-29.0

-33

5:00

Ventas al por Menor

Alemania

Dic-11

-1.4%

0.7%

5:45

Precios de la Producción Industrial

Francia

Dic-11

-0.1%

0.4%

6:00

Índice de Precios de Consumo (Preliminar)

España

Ene-12

0.1%

2.4%

6:55

Informe de Empleo

Alemania

Ene-12

6.7%

6.8%

7:00

Balanza por Cuenta Corriente (Hora estimada)

España

Nov-11

-4096.0

-456.2

8:00

Informe de Empleo

Eurozona

Dic-11

10.4%

10.3%

8:00

Precios de la Producción Industrial

Italia

Dic-11

0.1%

0.2%

12:00

Case-Shiller U.S Precios Vivienda Nacional

EE.UU.

Nov-11

-3.7%

-3.1

12:45

PMI de Chicago

EE.UU.

Ene-12

60.2

63.1

13:00

Confianza Consumidor (Conference Board)

EE.UU.

Ene-12

61.1

68.1

18:00

Indicador sintético de la actividad de la construcción

Argentina

Dic-11

2.5%

3.2%

18:00

Estimador Mensual Industrial (Final)

Argentina

Dic-11

0.9%

0.9%

18:00

Estadísticas de servicios públicos

Argentina

Dic-11

3.4%

-0.2%

mie. 01

6:15

PMI Industrial

España

Ene-12

45.1

43.7

6:45

PMI Industrial

Italia

Ene-12

46.8

44.9

6:50

PMI Industrial (Final)

Francia

Ene-12

48.5

48.5

6:55

PMI Industrial (Final)

Alemania

Ene-12

51.0

50.9

7:00

PMI Industrial (Final)

Eurozona

Ene-12

48.8

48.7

7:30

PMI Industrial

R. Unido

Ene-12

52.1

50.1

11:00

Encuesta NAPM-Milwaukee

EE.UU.

Ene-12

58.4

57.8

11:15

Cambio de Empleo no agrícola ADP

EE.UU.

Ene-12

170.0

184

13:00

Gestores de Compras Industrial (ISM)

EE.UU.

Ene-12

54.1

54.4

jue. 02

6:00

Informe de Empleo

España

Ene-12

4%

0.04%

7:30

PMI Construcción

R. Unido

Ene-12

51.4

52.4

8:00

Precios de la Producción Industrial

Eurozona

Dic-11

-0.2%

-0.1%

11:30

Peticiones de Subsidio de Desempleo

EE.UU.

02/02/12

367.0

377

11:30

Costes Laborales Unitarios

EE.UU.

4T-11

1.2%

0.9%

11:30

Productividad

EE.UU.

4T-11

0.7%

1.1%

vie. 03

6:15

PMI de Servicios

España

Ene-12

46.1

42.1

6:45

PMI de Servicios

Italia

Ene-12

44.8

45.1

6:50

PMI de Servicios (Final)

Francia

Ene-12

52.3

51.7

6:55

PMI de Servicios (Final)

Alemania

Ene-12

53.7

54.5

7:00

PMI de Servicios (Final)

Eurozona

Ene-12

50.4

50.5

7:00

PMI Compuesto (Final)

Eurozona

Ene-12

50.4

50.4

7:30

PMI de Servicios

R. Unido

Ene-12

56.0

53.5

8:00

Índice de Precios de Consumo (Preliminar)

Italia

Ene-12

-1.8%

-1.7%

8:00

Ventas al por Menor

Eurozona

Dic-11

-0.4%

0.3%

11:30

Informe de Empleo

EE.UU.

Ene-12

8.3%

8.5%

13:00

ISM de Servicios

EE.UU.

Ene-12

56.8

53.2

13:00

Pedidos Industriales

EE.UU.

Dic-12

1.1%

1.3%

En la semana que comienza el mes de febrero, como de costumbre, se darán a conocer los informes de empelo de varios países de la Zona Euro, de EE.UU. y de Japón, la mayoría de ellos a mediados de semana. Además, se publicará el indicador de variación del empleo no agrícola de la ADP. También caben destacar que se publicarán los indicadores de actividad, tanto del sector servicios como de la industria, de varios países europeos (PMI) y de EE.UU. (ISM).

Eurozona: De los datos macroeconómicos que se conocerán a lo largo de la semana del 30 de enero al 3 de febrero de 2012, destacan los indicadores finales de actividad PMI de Alemania, Francia y la Zona Euro. También se publicarán los índices de España, Italia y Reino Unido. Además, de España se avanzarán los datos del Producto Interno Bruto, el cual se mantuvo sin variación en el tercer trimestre del 2011. Por su parte, la Zona Euro darán a conocer los indicadores de confianza de los consumidores y los empresarios. De confirmarse el dato preliminar del primero de estos dos indicadores, el pesimismo de los consumidores seguiría siendo elevado aunque en comparación con el mes de diciembre, habría disminuido.

EE.UU.: A lo largo de la semana que inicia el mes de febrero, se publicarán varios de los indicadores del mercado laboral estadounidense. El dato más relevante será el informe de empleo que, como de costumbre, lo conoceremos a finales de semana. También cabe destacar el indicador de cambio de empleo no agrícola de la ADP, y a los índices de opinión de los gestores de compras (tanto de la industria como de servicios), que se publicarán uno el miércoles y otro el viernes Además, en relación con el empleo americano, el jueves se conocerán os indicadores trimestrales de la productividad y los costos laborales.

Asia: Con el final del primer mes del año 2012, los indicadores asiáticos relevantes para el mercado serán los de Japón, entre los cuales, destacará el informe de empelo y el Índice de producción Industrial. Según las estimaciones, se espera que para diciembre el mercado laboral no haya registrado variación en la tasa de paro que presenta.

 

 

Usted puede acceder a la versión completa de este calendario desde Puentenet, donde podrá consultar los indicadores económicos más relevantes del día y de la semana, de Argentina y del mundo.

Vea la tendencia de cada indicador, y lea los comentarios y expectativas de los analistas, haciendo click aquí y seleccionando el indicador de su interés.

 


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