La economía otrora pujante de Brasil se ha enfriado este año, pero la perspectiva a largo plazo es promisoria.
La inversión extranjera en Brasil podría superar los US$60.000 millones este año, casi el triple del monto de hace 10 años. La mayor parte de ese dinero representa inversión directa, pero parte de él ha entrado en los mercados financieros, donde las oportunidades son diversas.
Algunos inversionistas optimistas respecto a Brasil han estado amasando deuda corporativa local, que rinde entre 6% y 10%, más que el rendimiento de 3% de los bonos soberanos. "Los bonos (corporativos) aún están atractivos", dice Michael Conelius, gerente de portafolio de T. Rowe Price Emerging Markets Bond Fund. "En suma, Brasil aún ofrece la mejor oportunidad a nivel corporativo. La calidad de sus gerentes, fuertes cuentas empresariales, recursos naturales y datos demográficos positivos son los mejores de los mercados emergentes".
Las acciones podrían ofrecer un valor incluso más atractivo, dado el bajón de este año, y modestas valuaciones. "He pasado de tener una exposición inferior respecto a Brasil a tener una alta exposición", dice Antoine van Agtmael, quien gestiona US$8.300 millones como presidente y codirector de inversión de Ashmore EMM, y quien acuñó la expresión "mercados emergentes".
Con un real que ahora vale alrededor de US$1,75, comparado con US$1,89 hace un mes, el tipo de cambio es "más realista", dice van Agtmael.
La manera más directa de conseguir exposición a Brasil es con la compra de acciones y bonos locales, pero ello puede ser caro, por cuanto el gobierno ha estado gravando las compras de ambos. Aun así, las acciones negociadas en São Paulo de Restoque Comércio e Confecções de Roupas, diseñador y vendedor de ropa de mujer de alta gama, y Hering , el segundo minorista más grande de Brasil, son inversiones atractivas gracias al creciente consumo interno.
Hering es un favorito de Lewis Kaufman, quien compró las acciones para su Thornburg Developing World Fund el año pasado. La acción ha subido 33% desde entonces en moneda local. Kaufman, cuya firma administra alrededor de US$8.000 millones en activos de mercados emergentes en sus carteras internacionales, dice que aún le resulta atractivo a 16 veces las ganancias estimadas del año próximo.
Los recibos de depósito estadounidenses (ADR, por sus siglas en inglés) son una manera más fácil de invertir en Brasil y muchos mercados emergentes. Los principales ADR brasileños incluyen Petrobras, Vale y AmBev, o Companhia de Bebidas das Américas , productor y distribuidor de gaseosas y cerveza. Petrobras y Vale tienen la mayor ponderación en el Bovespa, y cada uno ha caído más de 20% este año, en medio de una liquidación global de materias primas. Según como le vaya los dos, igual le irá al índice, llevando a algunos analistas a notar que el desempeño del Bovespa, dominado por materias primas, es solamente un indicador parcial de la salud interna de Brasil.
Barron's predijo el año pasado que el crecimiento explosivo en China elevaría el ADR de Vale a US$40 de US$32. En cambio, la acción ha caído a US$25,74, y ahora se vende por apenas seis veces las ganancias potenciales. Vale está por beneficiarse de la construcción de infraestructura en Brasil.
Paul Attwood, gerente de Huntington Global Select Markets Fund, está apostando al crecimiento del gasto de los consumidores por vía de AmBev, cuyos ADR han subido 17% en el último año, a US$34. Attwood vaticina que la acción, que cotiza a 15 veces su estimación para ganancias de 2012, se dispare a US$40 en 2012.
Los inversionistas que buscan una mayor exposición a acciones brasileñas pueden escoger de una variedad de fondos relativamente económicos que cotizan en bolsa, o ETF (por sus siglas en inglés). Morningstar cuenta con nueve ETF desapalancados enfocados en Brasil, incluso el mayor, iShares MSCI Brasil Index Fund, con US$10.000 millones de activos. Sigue el Índice Brasil de MSCI Brasil: sus mayores carteras son Petrobras, Vale e Itaú Unibanco Holding. El ETF está con una baja de 19% este año.
A Gregg Wolper, analista de Morningstar, le gusta BlackRock Latin America, que tiene alrededor de 70% de sus activos de US$754 millones en Brasil. El fondo tiene una larga trayectoria y gerencia experimentada, dice. El fondo de 20 años ha caído 18% este año pero ha tenido un retorno de 23% en los últimos 10 años, mejor que el 90% de sus pares. La empresa de la que más valores tiene es Vale.
Los inversionistas que buscan exposición a acciones menores del consumidor tienen que buscar más allá del Bovespa, de capitalización grande y dominado por materias primas. El Dreyfus Brasil Equity Fund es una opción; sus dos mayores carteras son Ultrapar Participações, una compañía industrial diversificada, e Itaú, aun cuando su foco principal son las acciones de capitalización mediana. El fondo ha caído 12% este año, pero ello es mejor que el 80% de sus pares, según Morningstar. La desventaja: una proporción de gasto relativamente grande de 2,5%.
Market Vectors Brasil Small-Cap también se ajusta a estos parámetros. El ETF ha caído alrededor de 22% en el año hasta la fecha, pero Kaufman cree que una de sus carteras, Drogasil, uno de los mayores minoristas de medicamentos y cosméticos de Brasil, se beneficiará de la consolidación y de un entorno competitivo más racional en el sector de farmacias.
EGShares Brasil Infrastructure, que invierte en infraestructura, fue lanzado en febrero de 2010. Ha caído alrededor de 10% este año, y tiene acciones de unas 30 compañías, incluso Vale, que podrían desempeñar un papel grande en la construcción en Brasil.
No hay fondos de bonos específicos para Brasil, pero Morningstar califica con tres estrellas el fondo Emerging Markets, de Conelius, por su diversificación y bajo riesgo. Su desempeño ha sido relativamente mediocre, pero su proporción de gastos es solamente 0,95%, y Conelius ha estado al mando desde su debut de 1994. Ha invertido 16% de los activos del fondo en Brasil, incluso bonos corporativos de BR Malls, el mayor operador de centros comerciales en Latinoamérica, y General Shopping Brasil, un gigantesco desarrollador de centros comerciales.
Brasil tiene verdaderos retos que no pueden minimizarse fácilmente. Tiene impuestos corporativos que están entre los más altos de mercados emergentes, con 34%. Citigroup observa que el reciente bajón en la producción industrial podría llevar la firma a reducir su pronóstico de PIB de 3,3% para el año. Incluso los inversionistas más optimistas reconocen que un colapso en Europa, que está lidiando con la crisis de deuda de Grecia, haría mella por igual en mercados desarrollados y en vías de desarrollo.
Algunos inversionistas, como Rich Bernstein de Eaton Vance Richard Bernstein Equity Fund, creen que Brasil y otros mercados emergentes encaran una burbuja crediticia que está comenzando a estallar. "El banco central de Brasil ha cedido (a reducir las tasas de interés)", dice Bernstein, quien administra más de US$650 millones.
Pero Lupin Rahman, gerente de fondos de Pimco, coincide con los directores del banco central. "No es probable que la inflación sea el asunto clave para la economía brasileña", dice. "En cambio, sí lo es gestionar un aterrizaje suave para la economía real en el entorno global actual y más volátil".
Los brasileños no parecen estar preocupados en el corto plazo, en parte porque la tasa de desempleo, de 6%, están tendiendo a la baja al tiempo que suben los salarios. "El brasileño promedio está muy optimista", dice Alan Vinson, quien visita Brasil una vez al mes como director de Brazil Business Solutions, firma consultora de Florida.
La apuesta es que la mayoría de los brasileños sigan así.
Este artículo fue publicado originalmente por Barron´s, publicación de Dow Jones.
domingo, 13 de noviembre de 2011
10 Consejos sobre finanzas
Los mercados están despertando ante lo inevitable.
En Europa, Grecia está quebrada: los bonos de corto plazo del país rinden más de 100%. En Estados Unidos, la economía se está desacelerando, Washington está paralizado, y la Reserva Federal se ha quedado sin balas.
¿Cuánto más empeorará? ¿Se desmoronarán los mercados como lo hicieron en 2008? ¿Se desplomará la economía y caerá en otra recesión?
A pesar de las decenas de pronosticadores que ofrecen su opinión, nadie realmente sabe. Las predicciones de los expertos tienen un historial muy deficiente.
Pero conocemos el presente. Y a continuación hay una lista de diez decisiones inteligentes en materia de dinero que usted puede tomar ahora mismo.
1. Refinanciar. Si aún no lo ha hecho, ahora es el momento. Las tasas hipotecarias están cayendo junto con los rendimientos de los bonos del Tesoro y están desplomándose a menos de 4%. Es un buen negocio.
2. Consiga crédito mientras puede. ¿Pensaba en conseguir una tarjeta de crédito? ¿Una línea de sobregiro? ¿Un crédito respaldado por capital hipotecario? Nada mejor que el presente. Existe una buena probabilidad de que las cosas serán más difíciles, no más fáciles, en el futuro.
3. Reduzca sus costos. Odio ser el portador de malas noticias, pero los mercados financieros indican que las cosas no van a mejorar a corto plazo. Ya estaban lo suficientemente mal: uno de cada cuatro hombres de mediana edad carece de un empleo pleno, una tasa no vista desde la Depresión. Washington está paralizado, la Fed se ha quedado sin remedios. Sea severo con los presupuestos de su familia.
Puede necesitar esos dólares adicionales más adelante.
4. Venda algunos bonos protegidos contra la inflación. Los TIPS (bonos protegidos contra la inflación, por sus siglas en inglés) habitualmente han estado entre mis inversiones favoritas, especialmente para inversionistas mayores y más conservadores. Pero les ha ido tan bien que ya no son un buen negocio. Los TIPS de corto plazo garantizan ahora que uno perderá poder adquisitivo, incluso antes de impuestos, y aun si tomamos en cuenta la tasa de inflación oficial a valor nominal. Los TIPS de más largo plazo todavía ofrecen un retorno positivo en términos reales, pero es magro.
5. Venda algunos bonos del Tesoro. Sí, se han disparado ahora que los inversionistas han buscado refugio. Pero funcionan como una sierra: cuanto más sube el precio, menor es el rendimiento. El bono a diez años ahora rinde 2,01 por ciento, un monto penoso y muy por debajo de la inflación. Quizá los bonos suban incluso más, y los rendimientos bajen aun más. Podría ocurrir. Pero a estos niveles los riesgos son asimétricos.
6. Venda algunas acciones de baja capitalización. Sí, ya han caído mucho: el índice Russell 2000 ha bajado de 870 hace unos meses a 645. Y comúnmente compraría algo en vez de venderlo tras caer. Pero en este caso, la caída reciente es engañosa. Las acciones de compañías pequeñas aún no están baratas según patrones históricos. Y suelen ser las que más sufren en un bajón.
7. Compre acciones de grandes compañías industriales. ¿Busca alguna oferta?
Fíjese al tope de la pila. Las acciones de empresas de alta capitalización son un buen negocio, sin importar lo que ocurra. En un bajón puede gozar de buenos dividendos. Si el mercado se recupera usted puede obtener también una ganancia de capital decente.
8. Eleve sus aportes al fondo de 401(k) e IRA. ¿Elevarlos? Sí. Si las acciones se abaratan mucho más, será una gran oportunidad de compra, y uno debería aprovecharla. Y si la economía empeora mucho más, tenga conciencia de que en el peor de los casos el dinero en un 401(k) y un IRA está protegido tanto de los acreedores como de los impuestos.
9. Aporte a planes 529 (fondo de ahorros para la universidad) para sus hijos. Se aplican los mismos argumentos a estas cuentas de ahorro para la universidad protegidas de impuestos que para el fondo 401(k), aun cuando bajo reglas federales la protección de los acreedores se agrega en el curso de dos años.
10. Compre oro. ¿Demasiado tarde? Quizá no. El oro ha caído casi US$200 en el pánico, conforme los inversionistas liquidan todo. Aun así, pocas personas tienen oro. Prácticamente nadie lo tiene, a pesar de todo el frenesí. Y es un seguro de portafolio para exactamente esta clase de estragos.
WSJ.
En Europa, Grecia está quebrada: los bonos de corto plazo del país rinden más de 100%. En Estados Unidos, la economía se está desacelerando, Washington está paralizado, y la Reserva Federal se ha quedado sin balas.
¿Cuánto más empeorará? ¿Se desmoronarán los mercados como lo hicieron en 2008? ¿Se desplomará la economía y caerá en otra recesión?
A pesar de las decenas de pronosticadores que ofrecen su opinión, nadie realmente sabe. Las predicciones de los expertos tienen un historial muy deficiente.
Pero conocemos el presente. Y a continuación hay una lista de diez decisiones inteligentes en materia de dinero que usted puede tomar ahora mismo.
1. Refinanciar. Si aún no lo ha hecho, ahora es el momento. Las tasas hipotecarias están cayendo junto con los rendimientos de los bonos del Tesoro y están desplomándose a menos de 4%. Es un buen negocio.
2. Consiga crédito mientras puede. ¿Pensaba en conseguir una tarjeta de crédito? ¿Una línea de sobregiro? ¿Un crédito respaldado por capital hipotecario? Nada mejor que el presente. Existe una buena probabilidad de que las cosas serán más difíciles, no más fáciles, en el futuro.
3. Reduzca sus costos. Odio ser el portador de malas noticias, pero los mercados financieros indican que las cosas no van a mejorar a corto plazo. Ya estaban lo suficientemente mal: uno de cada cuatro hombres de mediana edad carece de un empleo pleno, una tasa no vista desde la Depresión. Washington está paralizado, la Fed se ha quedado sin remedios. Sea severo con los presupuestos de su familia.
Puede necesitar esos dólares adicionales más adelante.
4. Venda algunos bonos protegidos contra la inflación. Los TIPS (bonos protegidos contra la inflación, por sus siglas en inglés) habitualmente han estado entre mis inversiones favoritas, especialmente para inversionistas mayores y más conservadores. Pero les ha ido tan bien que ya no son un buen negocio. Los TIPS de corto plazo garantizan ahora que uno perderá poder adquisitivo, incluso antes de impuestos, y aun si tomamos en cuenta la tasa de inflación oficial a valor nominal. Los TIPS de más largo plazo todavía ofrecen un retorno positivo en términos reales, pero es magro.
5. Venda algunos bonos del Tesoro. Sí, se han disparado ahora que los inversionistas han buscado refugio. Pero funcionan como una sierra: cuanto más sube el precio, menor es el rendimiento. El bono a diez años ahora rinde 2,01 por ciento, un monto penoso y muy por debajo de la inflación. Quizá los bonos suban incluso más, y los rendimientos bajen aun más. Podría ocurrir. Pero a estos niveles los riesgos son asimétricos.
6. Venda algunas acciones de baja capitalización. Sí, ya han caído mucho: el índice Russell 2000 ha bajado de 870 hace unos meses a 645. Y comúnmente compraría algo en vez de venderlo tras caer. Pero en este caso, la caída reciente es engañosa. Las acciones de compañías pequeñas aún no están baratas según patrones históricos. Y suelen ser las que más sufren en un bajón.
7. Compre acciones de grandes compañías industriales. ¿Busca alguna oferta?
Fíjese al tope de la pila. Las acciones de empresas de alta capitalización son un buen negocio, sin importar lo que ocurra. En un bajón puede gozar de buenos dividendos. Si el mercado se recupera usted puede obtener también una ganancia de capital decente.
8. Eleve sus aportes al fondo de 401(k) e IRA. ¿Elevarlos? Sí. Si las acciones se abaratan mucho más, será una gran oportunidad de compra, y uno debería aprovecharla. Y si la economía empeora mucho más, tenga conciencia de que en el peor de los casos el dinero en un 401(k) y un IRA está protegido tanto de los acreedores como de los impuestos.
9. Aporte a planes 529 (fondo de ahorros para la universidad) para sus hijos. Se aplican los mismos argumentos a estas cuentas de ahorro para la universidad protegidas de impuestos que para el fondo 401(k), aun cuando bajo reglas federales la protección de los acreedores se agrega en el curso de dos años.
10. Compre oro. ¿Demasiado tarde? Quizá no. El oro ha caído casi US$200 en el pánico, conforme los inversionistas liquidan todo. Aun así, pocas personas tienen oro. Prácticamente nadie lo tiene, a pesar de todo el frenesí. Y es un seguro de portafolio para exactamente esta clase de estragos.
WSJ.
Por BRETT ARENDS
De Smartmoney.comsábado, 12 de noviembre de 2011
Dolar paralelo
Las reservas internacionales del Banco Central llegaron a u$s47.507 millones. Fuentes del mercado informaron que el organismo intervino en el con u$s100 millones, una cifra menor a la media que debió utilizar la semana pasada para mantener estable a la divisa norteamericana. El dólar cerró sin cambios, a $4,26 para la venta
En la primera jornada de aplicación de controles de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) en el mercado de cambios, la divisa norteamericana se negoció a nivel minorista a $4,26 para la venta y $4,22 para la compra. El euro retrocedió cinco centavos, a $5,98 y $5,86 para la venta y compra, respectivamente, mientras que el real brasileño se apreció tres centavos y se ofreció a 2,51 pesos.
Las reservas internacionales en poder de la autoridad monetaria cedieron este lunes a u$s47.507 millones, con una caída de u$s75 millones en la jornada, para acumular una merma mensual de u$s1.121 millones y anual de 4.638 millones de dólares.
Fuentes del sector indicaron que el organismo intervino con u$s100 millones para mantener el tipo de cambio estable, cifra sensiblemente menor a la de la semana pasada.
Agentes de la AFIP relevaron la operatoria cambiaria en locales ubicados en la City porteña, mientras que se registraron dificultades en la implementación del nuevo sistema de control para la compra de divisas en las casas de cambio y se incrementaron las consultas de los clientes.
El ministro de Economía y vicepresidente electo, Amado Boudou, rechazó de manera enfática que el Gobierno prevea implementar una devaluación del peso y garantizó que pueden tener "mucha tranquilidad" los ahorristas "que compran dólares en blanco".
Dichas dificultades en el nuevo sistema de autorizaciones por internet propuesto por las autoridades impositivas trabaron –durante toda la mañana y hasta pasado el mediodía– la venta de divisas en las casas de cambio porteñas, las cuales sólo se dedicaron a la compra por ventanilla.
Así lo indicaron fuentes del sector, que dieron cuenta de una reducida actividad y con algunas casas de cambio de divisas que optaron por paralizar su actividad durante la jornada tras la puesta en marcha de las nuevas limitaciones para la compra de dólares a particulares.
"Estamos con algunos problemas", fue la respuesta que se repitió desde el arranque de la jornada para explicar la situación que arrojaba la operatoria de compraventa de la divisa norteamericana en la City porteña.
Esto llevó a que en las ventanillas de los locales de cambio de dólares sólo se atendiera la compra de divisas a sus clientes, a un valor de $4,22 para la franja compradora.
"La plaza está muy tranquila, con escasos o nulos pedidos de clientes, ya que no hay actividad pese a que se reciben muchas consultas de clientes para saber si están o no autorizados" para adquirir dólares en la plaza cambiaria local, indicó a esta agencia un operador de la plaza local.
Frente a las limitaciones adoptadas por las autoridades impositivas, Amado Boudou destacó que desde el ámbito oficial buscan "un mayor nivel de formalización" con las limitaciones que entraron en vigencia para la compra de moneda extranjera, que deberá ser autorizada por la AFIP, y afirmó: "Lo que es ilegal lo vamos a combatir con toda la fuerza".
Las limitaciones para la compra de moneda extranjera comenzaron a regir este lunes, a partir de cuando se deberá justificar la operación y tener autorización de la AFIP.
La resolución general 3210 publicada en el Boletín Oficial, que consta de 12 artículos, establece que "las entidades autorizadas a operar en cambios por el Banco Central de la República Argentina deberán consultar y registrar, mediante el sistema informático, el importe en pesos del total de cada una de las operaciones cambiarias".
Según dicha norma, para la registración de las operaciones cambiarias, la entidad deberá informar el número de CUIT o, en su defecto, de CUIL o Clave de Identificación (CDI) o el tipo y número de documento del sujeto que la realiza.
Desaparecieron los "arbolitos"
"El incremento de regulaciones/restricciones podría provocar el efecto contrario, ya que podría llevar a aumentar la compra de dólares en anticipación a potenciales regulaciones aún más restrictivas/punitivas en el futuro cercano", dijo a Reuters Alberto Ramos, analista de mercados emergentes en Goldman Sachs.
En el mercado informal, aparecían interesados en comprar divisas entre 4,55 y 4,70 pesos por dólar, pero no había oferentes reales de la moneda norteamericana, informaron los operadores a Reuters.
"Los controles cambiarios seguro tendrán un efecto en el corto plazo y frenarán la velocidad de caída de las reservas del Banco Central, pero podríamos ver un aumento en la brecha con el paralelo (dólar informal o blue)", sostuvo Leopoldo Olivari, operador de la sociedad bursátil Bacqué.
La operatoria denominada "contado con liquidación", que consiste en comprar bonos o acciones en la plaza local en pesos para luego venderlos en el exterior y así obtener divisas, avalaba un valor máximo histórico de $5,01 por dólar, coincidieron operadores.
En el mercado mayorista, donde la divisa quedó en $4,236, un avance de 3,1 centavos en el mes.
Actividad restringida en el interior
La mayoría de las casas de cambio en la ciudad de Córdoba no realizaron transacciones esta mañana para adecuarse a las nuevas disposiciones para la venta de moneda extranjera puestas en marcha por el gobierno nacional, mientras que los bancos vendían a sus clientes.
En tanto, algunos negocios de cambio de divisas informaron que esperaban directivas de sus casas centrales ubicadas en Buenos Aires u otras provincias.
Por su parte, los bancos comenzaron a operar a media mañana y en muchos casos vendieron a sus clientes con sólo presentar el DNI.
Inspectores de AFIP se instalaron en distintas operadoras para modificar los programas informáticos que permitirán realizar las transacciones.
La cotización del dólar en bancos y casas de cambio de la City cordobesa se ubicó entre los $4,23 para la compra y $4,32 para la venta.
Las principales casas de cambio de Rosario no vendieron dólares al público hasta después del mediodía, al no tener en línea los sistemas, en el primera jornada de los nuevos controles a la compraventa de dólar, con precios estables y numerosas dificultades para realizar las transacciones.
A su vez, la cotización, se mantuvo como el viernes a $4,26 para la compra y $4,30 para la venta, al tiempo que las mayores operaciones se dieron en el mercado paralelo, en las cuevas y con algunos de los denominados "arbolitos".
En línea con el GAFI
Adeba, la asociación que agrupa a los bancos de capitales privados, informó esta tarde que la normativa implementada por el Gobierno para fiscalizar la compra y venta de dólares “está en línea con las acciones” que se vienen realizando “para satisfacer los requerimientos del Grupo de Acción Financiera Internacional, organismo cuyo propósito es combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo”.
En un comunicado de prensa, los bancos advirtieron que empezaron a utilizar el aplicativo para realizar los controles “sin dificultad” tal como se estableció a través de la resolución Nº 3210 que fue oficializada hoy en el Boletín Oficial.
“ADEBA destaca que esta es una medida de carácter fiscal, orientada a transparentar el comercio de divisas, no a restringirlo, con un cruce de información que permite corroborar que los fondos involucrados en la operación tienen un origen legítimo. ADEBA entiende que esta medida no debe ser interpretada como un control de cambios”, argumentó.
Las reservas internacionales en poder de la autoridad monetaria cedieron este lunes a u$s47.507 millones, con una caída de u$s75 millones en la jornada, para acumular una merma mensual de u$s1.121 millones y anual de 4.638 millones de dólares.
Fuentes del sector indicaron que el organismo intervino con u$s100 millones para mantener el tipo de cambio estable, cifra sensiblemente menor a la de la semana pasada.
Agentes de la AFIP relevaron la operatoria cambiaria en locales ubicados en la City porteña, mientras que se registraron dificultades en la implementación del nuevo sistema de control para la compra de divisas en las casas de cambio y se incrementaron las consultas de los clientes.
El ministro de Economía y vicepresidente electo, Amado Boudou, rechazó de manera enfática que el Gobierno prevea implementar una devaluación del peso y garantizó que pueden tener "mucha tranquilidad" los ahorristas "que compran dólares en blanco".
Dichas dificultades en el nuevo sistema de autorizaciones por internet propuesto por las autoridades impositivas trabaron –durante toda la mañana y hasta pasado el mediodía– la venta de divisas en las casas de cambio porteñas, las cuales sólo se dedicaron a la compra por ventanilla.
Así lo indicaron fuentes del sector, que dieron cuenta de una reducida actividad y con algunas casas de cambio de divisas que optaron por paralizar su actividad durante la jornada tras la puesta en marcha de las nuevas limitaciones para la compra de dólares a particulares.
"Estamos con algunos problemas", fue la respuesta que se repitió desde el arranque de la jornada para explicar la situación que arrojaba la operatoria de compraventa de la divisa norteamericana en la City porteña.
Esto llevó a que en las ventanillas de los locales de cambio de dólares sólo se atendiera la compra de divisas a sus clientes, a un valor de $4,22 para la franja compradora.
"La plaza está muy tranquila, con escasos o nulos pedidos de clientes, ya que no hay actividad pese a que se reciben muchas consultas de clientes para saber si están o no autorizados" para adquirir dólares en la plaza cambiaria local, indicó a esta agencia un operador de la plaza local.
Frente a las limitaciones adoptadas por las autoridades impositivas, Amado Boudou destacó que desde el ámbito oficial buscan "un mayor nivel de formalización" con las limitaciones que entraron en vigencia para la compra de moneda extranjera, que deberá ser autorizada por la AFIP, y afirmó: "Lo que es ilegal lo vamos a combatir con toda la fuerza".
Las limitaciones para la compra de moneda extranjera comenzaron a regir este lunes, a partir de cuando se deberá justificar la operación y tener autorización de la AFIP.
La resolución general 3210 publicada en el Boletín Oficial, que consta de 12 artículos, establece que "las entidades autorizadas a operar en cambios por el Banco Central de la República Argentina deberán consultar y registrar, mediante el sistema informático, el importe en pesos del total de cada una de las operaciones cambiarias".
Según dicha norma, para la registración de las operaciones cambiarias, la entidad deberá informar el número de CUIT o, en su defecto, de CUIL o Clave de Identificación (CDI) o el tipo y número de documento del sujeto que la realiza.
Desaparecieron los "arbolitos"
"El incremento de regulaciones/restricciones podría provocar el efecto contrario, ya que podría llevar a aumentar la compra de dólares en anticipación a potenciales regulaciones aún más restrictivas/punitivas en el futuro cercano", dijo a Reuters Alberto Ramos, analista de mercados emergentes en Goldman Sachs.
En el mercado informal, aparecían interesados en comprar divisas entre 4,55 y 4,70 pesos por dólar, pero no había oferentes reales de la moneda norteamericana, informaron los operadores a Reuters.
"Los controles cambiarios seguro tendrán un efecto en el corto plazo y frenarán la velocidad de caída de las reservas del Banco Central, pero podríamos ver un aumento en la brecha con el paralelo (dólar informal o blue)", sostuvo Leopoldo Olivari, operador de la sociedad bursátil Bacqué.
La operatoria denominada "contado con liquidación", que consiste en comprar bonos o acciones en la plaza local en pesos para luego venderlos en el exterior y así obtener divisas, avalaba un valor máximo histórico de $5,01 por dólar, coincidieron operadores.
En el mercado mayorista, donde la divisa quedó en $4,236, un avance de 3,1 centavos en el mes.
Actividad restringida en el interior
La mayoría de las casas de cambio en la ciudad de Córdoba no realizaron transacciones esta mañana para adecuarse a las nuevas disposiciones para la venta de moneda extranjera puestas en marcha por el gobierno nacional, mientras que los bancos vendían a sus clientes.
En tanto, algunos negocios de cambio de divisas informaron que esperaban directivas de sus casas centrales ubicadas en Buenos Aires u otras provincias.
Por su parte, los bancos comenzaron a operar a media mañana y en muchos casos vendieron a sus clientes con sólo presentar el DNI.
Inspectores de AFIP se instalaron en distintas operadoras para modificar los programas informáticos que permitirán realizar las transacciones.
La cotización del dólar en bancos y casas de cambio de la City cordobesa se ubicó entre los $4,23 para la compra y $4,32 para la venta.
Las principales casas de cambio de Rosario no vendieron dólares al público hasta después del mediodía, al no tener en línea los sistemas, en el primera jornada de los nuevos controles a la compraventa de dólar, con precios estables y numerosas dificultades para realizar las transacciones.
A su vez, la cotización, se mantuvo como el viernes a $4,26 para la compra y $4,30 para la venta, al tiempo que las mayores operaciones se dieron en el mercado paralelo, en las cuevas y con algunos de los denominados "arbolitos".
En línea con el GAFI
Adeba, la asociación que agrupa a los bancos de capitales privados, informó esta tarde que la normativa implementada por el Gobierno para fiscalizar la compra y venta de dólares “está en línea con las acciones” que se vienen realizando “para satisfacer los requerimientos del Grupo de Acción Financiera Internacional, organismo cuyo propósito es combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo”.
En un comunicado de prensa, los bancos advirtieron que empezaron a utilizar el aplicativo para realizar los controles “sin dificultad” tal como se estableció a través de la resolución Nº 3210 que fue oficializada hoy en el Boletín Oficial.
“ADEBA destaca que esta es una medida de carácter fiscal, orientada a transparentar el comercio de divisas, no a restringirlo, con un cruce de información que permite corroborar que los fondos involucrados en la operación tienen un origen legítimo. ADEBA entiende que esta medida no debe ser interpretada como un control de cambios”, argumentó.
Tomar riesgos
La toma de riesgo es un componente muy importante en la decisión financiera – ¿si sacamos un préstamo grande, seremos capaces de devolverlo? ¿Deberíamos nosotros comprar las acciones de una empresa que es desconocida, tiene el potencial para el gran éxito? En este informe se hace notar que cuando se trata de tomar decisiones bajo incertidumbre, la gente tiende a ser más influenciada por el riesgo percibido que por el riesgo de objetivo. Las personas que son extrovertidas y en la búsqueda de sensaciones son más propensas a tener mayores riesgos financieros que las personas cautelosas. "La implicación general es que las crisis financieras pueden tener consecuencias más graves para las personas que son más propensos a tomar riesgos financieros", escriben los autores.
La teoría de mercado declara que las acciones siempre deberían ser negociadas basadas en su verdadero valor. Sin embargo, 5 minutos en el suelo de la bolsa de Nueva York revelan una realidad diferente: Los inversionistas reaccionan de forma exagerada a noticias (sobre todo de los acontecimientos que amenazan a la economía mundial), venden acciones ganadoras demasiado pronto otros permanecen en posiciones con pérdidas por demasiado tiempo, y otros venden y compran en exceso.
Los psicólogos dicen que los inversionistas de bolsa son propensos a tendencias cognitivas (como el exceso de confianza), que son reforzadas por influencias afectivas y sociales lo que contribuye a varios fenómenos observados en bolsas (p.ej., la volatilidad de precios de las acciones, debido al comercio excesivo).
Muchas personas confían en el crédito, no solamente de las tarjetas de crédito, sino también en la forma de financiación de coche y préstamos de amigos. El empleo de crédito implica muchas etapas diferentes de toma de decisiones, incluyendo decidir si realmente comprar un producto usando un crédito y la determinación de una estrategia para devolver el dinero tomado prestado. Los autores observan que " muchos usuarios de crédito afrontan una tarea compleja cuando ellos deciden tomar el crédito y que ellos a menudo son víctima de errores cognitivos al hacer comparaciones con sus experiencias en la amortización de créditos. "
Las crisis financieras tienen un alto costo no sólo en billeteras de las personas, sino también en su comportamiento. La confianza del consumidor afecta el gasto y el ahorro. Los individuos hacen frente a las crisis financieras de varias maneras, por ejemplo, compras en tiendas más baratas y salir a comer menos. Realizar cambios en el estilo de vida (por ejemplo, vendiendo el coche, hacer su propia ropa) es muy difícil para la mayoría de la gente y es a menudo un último recurso para hacer frente a problemas económicos, estos cambios indican claramente a personas luchando financieramente.
¿Son inevitables las crisis financieras? Los autores sostienen que lograr un cambio en las instituciones financieras no puede ser fácil, pero ofrecen sugerencias para mejorar la toma de decisiones económicas. Por ejemplo, educar a los consumidores, ofreciendo cursos de economía a los niños en la escuela y la enseñanza de los consumidores a manejar adecuadamente el crédito y haciendo a las instituciones financieras más responsable (por ejemplo, los bancos que ofrecen programas basados en Web para ayudar con su presupuesto).
La teoría de mercado declara que las acciones siempre deberían ser negociadas basadas en su verdadero valor. Sin embargo, 5 minutos en el suelo de la bolsa de Nueva York revelan una realidad diferente: Los inversionistas reaccionan de forma exagerada a noticias (sobre todo de los acontecimientos que amenazan a la economía mundial), venden acciones ganadoras demasiado pronto otros permanecen en posiciones con pérdidas por demasiado tiempo, y otros venden y compran en exceso.
Los psicólogos dicen que los inversionistas de bolsa son propensos a tendencias cognitivas (como el exceso de confianza), que son reforzadas por influencias afectivas y sociales lo que contribuye a varios fenómenos observados en bolsas (p.ej., la volatilidad de precios de las acciones, debido al comercio excesivo).
Muchas personas confían en el crédito, no solamente de las tarjetas de crédito, sino también en la forma de financiación de coche y préstamos de amigos. El empleo de crédito implica muchas etapas diferentes de toma de decisiones, incluyendo decidir si realmente comprar un producto usando un crédito y la determinación de una estrategia para devolver el dinero tomado prestado. Los autores observan que " muchos usuarios de crédito afrontan una tarea compleja cuando ellos deciden tomar el crédito y que ellos a menudo son víctima de errores cognitivos al hacer comparaciones con sus experiencias en la amortización de créditos. "
Las crisis financieras tienen un alto costo no sólo en billeteras de las personas, sino también en su comportamiento. La confianza del consumidor afecta el gasto y el ahorro. Los individuos hacen frente a las crisis financieras de varias maneras, por ejemplo, compras en tiendas más baratas y salir a comer menos. Realizar cambios en el estilo de vida (por ejemplo, vendiendo el coche, hacer su propia ropa) es muy difícil para la mayoría de la gente y es a menudo un último recurso para hacer frente a problemas económicos, estos cambios indican claramente a personas luchando financieramente.
¿Son inevitables las crisis financieras? Los autores sostienen que lograr un cambio en las instituciones financieras no puede ser fácil, pero ofrecen sugerencias para mejorar la toma de decisiones económicas. Por ejemplo, educar a los consumidores, ofreciendo cursos de economía a los niños en la escuela y la enseñanza de los consumidores a manejar adecuadamente el crédito y haciendo a las instituciones financieras más responsable (por ejemplo, los bancos que ofrecen programas basados en Web para ayudar con su presupuesto).
viernes, 11 de noviembre de 2011
Cartera de Inversiones, que tener en cuenta
Tu cartera esta intimamente relacioanda con:
1-El análisis macroeconómico de los paises donde se planea invertir.
Por ejemplo: a- Tasa de crecimiento
b- Inflación
c- Desocupación
d- Ciclo económico
2-Política fiscal , desempeño del gobierno a nivel de regulaciones, deficit.
3- Estabilidad política y clima para invertir a largo plazo.
4- Psicología de l,os mercados
5- Evolución del Producto Bruto
6- Variación del consumo y tasa de desempleo. Si el nivel de venta sube la compañía aumenta su valor.
7- Confianza del consumidor
8- Ambiente legal
9- Opción de préstamos
10- Situación impositiva
11- Tasa de interés vigente en el país
12- Tasa de inflación-
Fuente: Cuánto vale una empresa.
Carlos Alberto Olivieri.
1-El análisis macroeconómico de los paises donde se planea invertir.
Por ejemplo: a- Tasa de crecimiento
b- Inflación
c- Desocupación
d- Ciclo económico
2-Política fiscal , desempeño del gobierno a nivel de regulaciones, deficit.
3- Estabilidad política y clima para invertir a largo plazo.
4- Psicología de l,os mercados
5- Evolución del Producto Bruto
6- Variación del consumo y tasa de desempleo. Si el nivel de venta sube la compañía aumenta su valor.
7- Confianza del consumidor
8- Ambiente legal
9- Opción de préstamos
10- Situación impositiva
11- Tasa de interés vigente en el país
12- Tasa de inflación-
Fuente: Cuánto vale una empresa.
Carlos Alberto Olivieri.
Dolar Paralelo sube
La estrategia empieza a quedar clara.
Los controles al dólar no son, como muchos suponen, para mantener "planchado" al tipo de cambio y alentar de esa manera la continuidad de una ola de consumo.
Por el contrario, el objetivo que se está revelando es la aceleración de la tasa devaluatoria, probablemente al doble del ritmo que tuvo en los últimos 12 meses, a partir de un deslizamiento promedio de un centavo por semana.
Las señales en ese sentido empiezan a acumularse. Y revelan cuál es la postura que se está imponiendo en las filas oficiales.
En definitiva, no es muy diferente de la visión que tienen los analistas privados que, en su gran mayoría, vienen abogando por un ritmo de incremento del billete verde cercano al 14%, coincidente, por otra parte, con la expectativa reflejada en el mercado del dólar futuro.
Los números son expresivos al respecto.
Desde que comenzaron las restricciones de la AFIP, la cotización oficial se movió tres centavos en apenas nueve días hábiles.
Con ese nivel devaluatorio, los pronósticos que hacían los analistas respecto de un dólar a $4,35 para fin de año no parecen en absoluto descabellados.
En contraste, en los dos meses anteriores a los controles, la cotización apenas se había movido cuatro centavos (sumando los dos meses).
Y la explicación para la inmovilidad del tipo de cambio -en septiembre y octubre- no debe ser buscada, solamente, por el hecho de que se transitaba el tramo final de la campaña electoral.
Hay otro factor que hoy pocos recuerdan, pero que estuvo en la génesis de las actuales medidas de control: en agosto, el Banco Central había cambiado de estrategia. Y apuró el ritmo de suba del billete verde, permitiendo un deslizamiento de cinco centavos en apenas un mes.
Había una razón de fondo para ello: corregir la percepción instalada en la sociedad de que el dólar había quedado barato.
Pero al apurar el "tranco" ocurrió lo imprevisto: el deslizamiento de la paridad no sólo no frenó la fuga sino que la exacerbó, situándola por encima de los u$s3.000 millones mensuales.
Respecto a lo ocurrido en ese "fatídico" mes, Federico Sturzenegger, presidente del Banco Ciudad, aporta su visión: "El Gobierno se sintió muy seguro y empezó a mover más rápido el tipo de cambio. Y cuando lo hizo, porque sintió que tenía que acomodarlo, tuvo un efecto inmediato sobre las tasas de interés. Y entonces, al ver eso, clavó al dólar".
La brusca solución al dilema
Así las cosas, se planteó una gran disyuntiva para el Banco Central:
¿Logrará el objetivo? Esa es hoy la pregunta del millón que nadie se anima a responder.
Los pronósticos son más bien escépticos sobre las posibilidades de que ahora el Gobierno traiga la calma al mercado cambiario. Pero este diagnóstico no significa que haya críticas a la nueva velocidad de deslizamiento del dólar.
Es más: no sólo se ve como algo conveniente un mayor ritmo devaluatorio, sino también como inevitable.
"Una cosa es clara. La política que se mantuvo hasta las elecciones pertenece al pasado. Desde ahora, vamos a ver un dólar en ascenso", observa Marina Dal Poggetto, jefa de research del Estudio Bein.
Y agrega que, desde el inicio de los controles oficiales, fue notorio el cambio de actitud del Banco Central en el mercado de cambios, convalidando una mayor suba en la paridad.
Cabe aclarar que la divisa estadounidense ya cotiza a $4,29 cuando, en el arranque de los controles (hace apenas 9 días hábiles) se ubicaba en $4,26 (habiéndose incrementado a razón de un centavo y medio por semana).
También Andrés Méndez, director de la consultora AMF Economía, considera que en el nuevo escenario es esperable una devaluación anual en torno del 15%, el doble del 7% registrado en los 12 meses previos a noviembre.
"Mi estimación es que hoy el valor del dólar debería ser de $5, de acuerdo con la inflación que tuvo el país. Se atrasó bastante y ahora debería ajustase. El objetivo del Gobierno debería ser sacarle a la gente de la cabeza la idea de que el dólar está barato", apunta Méndez.
Otro pronóstico en este sentido es el de Lucas Llach, docente de la Universidad Di Tella, quien señala que, entre las opciones posibles, que van desde planchar la cotización hasta liberarla por completo, la que tiene más probabilidades es la que se está viendo estos días.
El analista considera que el ritmo devaluatorio posiblemente se estabilice en cinco centavos por mes "hasta empardarse con el 'paralelo' y una unificación posterior a ese nivel".
Efectos colaterales
En definitiva, el Banco Central está volviendo hoy a una estrategia similar a la que había esbozado a fines de agosto y comienzos de septiembre, un breve período en el que ocurrió algo que parecía insólito: el ritmo de suba del billete verde superó al de la inflación.
Claro que hoy existen dos situaciones muy distintas con respecto a ese mes.
La primera es la abrupta suba de las tasas de interés. La Badlar, considerada como referencia, trepó 10 puntos en poco más de un mes.
La segunda es la disparada del "dólar blue", una "especie" de la que casi ni se hablaba y que los controles hicieron revivir.
El "blue" se agiganta, a la luz de los controles oficialesSólo pasaron 9 días desde que el Gobierno decidiera instalar el "cepo" cambiario y restringir la operatoria de compra de dólares.
Pero este tiempo ha sido más que suficiente para que el dólar "blue" o paralelo emerja de sus cenizas y se lleve todas las miradas de ahorristas, funcionarios y analistas de la city porteña.
Sucede que, a partir de la salida del 1 a 1, prácticamente había desaparecido de escena y los inversores sólo basaban sus decisiones en el valor oficial o de pizarra.
Pero, como ocurre inexorablemente en cualquier mercado en el que se aplican severas restricciones, ahora resurgió con notable virulencia.
A punto tal que desde la puesta en marcha de los nuevos controles su cotización repuntó desde los $4,48 hasta los $5 -su valor actual- estableciendo un nuevo récord y estirando la brecha a un 17% respecto del dólar oficial (4,28 pesos).
Los analistas señalan que cuando la diferencia entre uno y otro es cercana a un 5% el mercado puede manejarse con relativa calma.
Pero cuando ya ese gap alcanza el actual 17% -y comienza a acercarse peligrosamente al 20%- la plaza cambiaria muestra síntomas de "stress".
Y un concepto que resulta peligroso -desdoblamiento cambiario- comienza a ser repetido con mayor frecuencia entre analistas e inversores.
¿Cuál es el riesgo en el que se incurre? Que sea la cotización del "blue", por más que el volumen que se opera sea muy reducido con relación al de la plaza oficial, la que se establezca como medida de referencia para la toma de decisiones de buena parte de la sociedad.
Ya sea para decidir la compra de una propiedad, un auto u otro bien, ante el temor que genera el tener que recurrir al circuito informal para reponer esos dólares utilizados en la transacción.
Y, algo que le suma mayor presión alcista al "blue" es el hecho de que haya oferta restringida -producto de los controles- y demanda en alza.
"Hay una brecha muy grande, porque básicamente los vendedores no aparecen", explicó un cambista.
Un diferencial que, para algunos analistas y en caso de seguir profundizándose, puede ser el preludio de nuevas medidas.
Suba del dólar oficial mata la brecha con el "blue""El dólar se va a empezar a deslizar probablemente en línea con la inflación y más acorde con la tasa de interés, que hoy está en un 20%", señala Miguel Bein.
En cuanto a la disparada del "blue", las opiniones son unánimes: la historia argentina se ha cansado de demostrar que la brecha crece en forma directamente proporcional a las mayores restricciones oficiales.
En todo caso, para ambos problemas, el remedio que ven los analistas y banqueros es también una suba más acelerada de la divisa.
En este sentido el polémico ex ministro, Domingo Cavallo, plantea las distorsiones que provoca la existencia de una creciente distancia entre el dólar oficial y el paralelo: "Si el Gobierno acelera el ritmo de devaluación la brecha no se ampliará e, incluso, podría tender a desaparecer".
Consejos de amigo¿Cómo sigue la película? Para responder este interrogante pueden rastrearse algunas señales en las actitudes recientes del Gobierno.
Por ejemplo, el hecho de que la petición a las empresas extranjeras de no girar dividendos a sus casas matrices haya incluido la aclaración de que esa actitud debía durar sólo dos meses.
Se encuentra allí una expectativa oficial implícita en el sentido de que, tras los meses de fin de año, habitualmente fuertes en la demanda de divisas por aproximarse la temporada turística, la situación tenderá a calmarse.
Por lo pronto, Enrique Cristofani, presidente del banco Santander Río, reveló en un almuerzo con periodistas que funcionarios del Gobierno prometieron normalizar en un lapso de 30 días las operaciones con dólares en cajeros electrónicos y banca de Internet.
En tanto, los principales proveedores de divisas del país (es decir, los exportadores del sector agropecuario) tienen expectativas de que la próxima liquidación fuerte, a comienzos de 2012, los encontrará con una paridad cambiaria notoriamente por encima de la actual.
"En realidad, era algo que esperábamos para después de las elecciones. Nuestra proyección es que se acelere la devaluación a un nivel de entre cuatro y seis centavos por mes", indica Ernesto Ambrosetti, economista jefe de la Sociedad Rural Argentina.
Su visión es que "tiene margen como para seguir subiendo. Si uno toma indicadores como el Big Mac Index, llega a la conclusión de que hoy su valor de equilibrio debería estar cerca de los 5 pesos".
Es también ilustrativa la versión de los economistas que, periódicamente, son consultados por el Ejecutivo para conocer su opinión acerca de cuál debería ser el rumbo a tomar.
Uno de ellos es Eduardo Curia, defensor histórico del dólar "super-alto".
A diferencia de la mayoría de sus colegas, su preferencia es una devaluación fuerte, de una única vez, en lugar de un deslizamiento gradual, como forma de que la economía reciba un shock de competitividad.
"No digo que haya que hacer algo estridente, pero es evidente que se necesita que la adecuación cambiaria sea importante, y no hay mucho tiempo más que esperar. Este es el momento de hacerlo. Los controles son fastidiosos y desagradables, pero al menos permiten descomprimir un poco el aspecto más bullente de la situación", afirma Curia.
¿Seguirá el Gobierno ese consejo? El propio Curia lo ve poco probable. Sabe que la opinión mayoritaria hoy es el gradualismo.
Pero lo que sí queda en claro es que la opción que se quedó casi sin defensores es la de mantener "planchado" al tipo de cambio.
Lo cierto es que hoy resulta difícil encontrar quien coincida con la presidenta del Banco Central, Mercedes Marcó del Pont, quien ante los banqueros argumentó que no hay señales de atraso cambiario.
Y luego, con los intelectuales de "Carta Abierta", afirmó que es "una falacia de los grandes medios", la afirmación de que "la gente votó a Cristina y al día siguiente salió corriendo a comprar dólares".
Por Fernando Gutierrez - Ruben Ramallo
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| Dolar libre vs Blue |
Los controles al dólar no son, como muchos suponen, para mantener "planchado" al tipo de cambio y alentar de esa manera la continuidad de una ola de consumo.
Por el contrario, el objetivo que se está revelando es la aceleración de la tasa devaluatoria, probablemente al doble del ritmo que tuvo en los últimos 12 meses, a partir de un deslizamiento promedio de un centavo por semana.
Las señales en ese sentido empiezan a acumularse. Y revelan cuál es la postura que se está imponiendo en las filas oficiales.
En definitiva, no es muy diferente de la visión que tienen los analistas privados que, en su gran mayoría, vienen abogando por un ritmo de incremento del billete verde cercano al 14%, coincidente, por otra parte, con la expectativa reflejada en el mercado del dólar futuro.
Los números son expresivos al respecto.
Desde que comenzaron las restricciones de la AFIP, la cotización oficial se movió tres centavos en apenas nueve días hábiles.
Con ese nivel devaluatorio, los pronósticos que hacían los analistas respecto de un dólar a $4,35 para fin de año no parecen en absoluto descabellados.
En contraste, en los dos meses anteriores a los controles, la cotización apenas se había movido cuatro centavos (sumando los dos meses).
Y la explicación para la inmovilidad del tipo de cambio -en septiembre y octubre- no debe ser buscada, solamente, por el hecho de que se transitaba el tramo final de la campaña electoral.
Hay otro factor que hoy pocos recuerdan, pero que estuvo en la génesis de las actuales medidas de control: en agosto, el Banco Central había cambiado de estrategia. Y apuró el ritmo de suba del billete verde, permitiendo un deslizamiento de cinco centavos en apenas un mes.
Había una razón de fondo para ello: corregir la percepción instalada en la sociedad de que el dólar había quedado barato.
Pero al apurar el "tranco" ocurrió lo imprevisto: el deslizamiento de la paridad no sólo no frenó la fuga sino que la exacerbó, situándola por encima de los u$s3.000 millones mensuales.
Respecto a lo ocurrido en ese "fatídico" mes, Federico Sturzenegger, presidente del Banco Ciudad, aporta su visión: "El Gobierno se sintió muy seguro y empezó a mover más rápido el tipo de cambio. Y cuando lo hizo, porque sintió que tenía que acomodarlo, tuvo un efecto inmediato sobre las tasas de interés. Y entonces, al ver eso, clavó al dólar".
La brusca solución al dilema
Así las cosas, se planteó una gran disyuntiva para el Banco Central:
- Si planchaba al tipo de cambio, la gente compraba billetes por considerar que estaban demasiado baratos.
- Pero si aceleraba la devaluación, también mantenía esa conducta, por los temores y el "ruido" que se generaba en el mercado.
¿Logrará el objetivo? Esa es hoy la pregunta del millón que nadie se anima a responder.
Los pronósticos son más bien escépticos sobre las posibilidades de que ahora el Gobierno traiga la calma al mercado cambiario. Pero este diagnóstico no significa que haya críticas a la nueva velocidad de deslizamiento del dólar.
Es más: no sólo se ve como algo conveniente un mayor ritmo devaluatorio, sino también como inevitable.
"Una cosa es clara. La política que se mantuvo hasta las elecciones pertenece al pasado. Desde ahora, vamos a ver un dólar en ascenso", observa Marina Dal Poggetto, jefa de research del Estudio Bein.
Y agrega que, desde el inicio de los controles oficiales, fue notorio el cambio de actitud del Banco Central en el mercado de cambios, convalidando una mayor suba en la paridad.
Cabe aclarar que la divisa estadounidense ya cotiza a $4,29 cuando, en el arranque de los controles (hace apenas 9 días hábiles) se ubicaba en $4,26 (habiéndose incrementado a razón de un centavo y medio por semana).
También Andrés Méndez, director de la consultora AMF Economía, considera que en el nuevo escenario es esperable una devaluación anual en torno del 15%, el doble del 7% registrado en los 12 meses previos a noviembre.
"Mi estimación es que hoy el valor del dólar debería ser de $5, de acuerdo con la inflación que tuvo el país. Se atrasó bastante y ahora debería ajustase. El objetivo del Gobierno debería ser sacarle a la gente de la cabeza la idea de que el dólar está barato", apunta Méndez.
Otro pronóstico en este sentido es el de Lucas Llach, docente de la Universidad Di Tella, quien señala que, entre las opciones posibles, que van desde planchar la cotización hasta liberarla por completo, la que tiene más probabilidades es la que se está viendo estos días.
El analista considera que el ritmo devaluatorio posiblemente se estabilice en cinco centavos por mes "hasta empardarse con el 'paralelo' y una unificación posterior a ese nivel".
Efectos colaterales
En definitiva, el Banco Central está volviendo hoy a una estrategia similar a la que había esbozado a fines de agosto y comienzos de septiembre, un breve período en el que ocurrió algo que parecía insólito: el ritmo de suba del billete verde superó al de la inflación.
Claro que hoy existen dos situaciones muy distintas con respecto a ese mes.
La primera es la abrupta suba de las tasas de interés. La Badlar, considerada como referencia, trepó 10 puntos en poco más de un mes.
La segunda es la disparada del "dólar blue", una "especie" de la que casi ni se hablaba y que los controles hicieron revivir.
El "blue" se agiganta, a la luz de los controles oficialesSólo pasaron 9 días desde que el Gobierno decidiera instalar el "cepo" cambiario y restringir la operatoria de compra de dólares.
Pero este tiempo ha sido más que suficiente para que el dólar "blue" o paralelo emerja de sus cenizas y se lleve todas las miradas de ahorristas, funcionarios y analistas de la city porteña.
Sucede que, a partir de la salida del 1 a 1, prácticamente había desaparecido de escena y los inversores sólo basaban sus decisiones en el valor oficial o de pizarra.
Pero, como ocurre inexorablemente en cualquier mercado en el que se aplican severas restricciones, ahora resurgió con notable virulencia.
A punto tal que desde la puesta en marcha de los nuevos controles su cotización repuntó desde los $4,48 hasta los $5 -su valor actual- estableciendo un nuevo récord y estirando la brecha a un 17% respecto del dólar oficial (4,28 pesos).
Los analistas señalan que cuando la diferencia entre uno y otro es cercana a un 5% el mercado puede manejarse con relativa calma.
Pero cuando ya ese gap alcanza el actual 17% -y comienza a acercarse peligrosamente al 20%- la plaza cambiaria muestra síntomas de "stress".
Y un concepto que resulta peligroso -desdoblamiento cambiario- comienza a ser repetido con mayor frecuencia entre analistas e inversores.
¿Cuál es el riesgo en el que se incurre? Que sea la cotización del "blue", por más que el volumen que se opera sea muy reducido con relación al de la plaza oficial, la que se establezca como medida de referencia para la toma de decisiones de buena parte de la sociedad.
Ya sea para decidir la compra de una propiedad, un auto u otro bien, ante el temor que genera el tener que recurrir al circuito informal para reponer esos dólares utilizados en la transacción.
Y, algo que le suma mayor presión alcista al "blue" es el hecho de que haya oferta restringida -producto de los controles- y demanda en alza.
"Hay una brecha muy grande, porque básicamente los vendedores no aparecen", explicó un cambista.
Un diferencial que, para algunos analistas y en caso de seguir profundizándose, puede ser el preludio de nuevas medidas.
Suba del dólar oficial mata la brecha con el "blue""El dólar se va a empezar a deslizar probablemente en línea con la inflación y más acorde con la tasa de interés, que hoy está en un 20%", señala Miguel Bein.
En cuanto a la disparada del "blue", las opiniones son unánimes: la historia argentina se ha cansado de demostrar que la brecha crece en forma directamente proporcional a las mayores restricciones oficiales.
En todo caso, para ambos problemas, el remedio que ven los analistas y banqueros es también una suba más acelerada de la divisa.
En este sentido el polémico ex ministro, Domingo Cavallo, plantea las distorsiones que provoca la existencia de una creciente distancia entre el dólar oficial y el paralelo: "Si el Gobierno acelera el ritmo de devaluación la brecha no se ampliará e, incluso, podría tender a desaparecer".
Consejos de amigo¿Cómo sigue la película? Para responder este interrogante pueden rastrearse algunas señales en las actitudes recientes del Gobierno.
Por ejemplo, el hecho de que la petición a las empresas extranjeras de no girar dividendos a sus casas matrices haya incluido la aclaración de que esa actitud debía durar sólo dos meses.
Se encuentra allí una expectativa oficial implícita en el sentido de que, tras los meses de fin de año, habitualmente fuertes en la demanda de divisas por aproximarse la temporada turística, la situación tenderá a calmarse.
Por lo pronto, Enrique Cristofani, presidente del banco Santander Río, reveló en un almuerzo con periodistas que funcionarios del Gobierno prometieron normalizar en un lapso de 30 días las operaciones con dólares en cajeros electrónicos y banca de Internet.
En tanto, los principales proveedores de divisas del país (es decir, los exportadores del sector agropecuario) tienen expectativas de que la próxima liquidación fuerte, a comienzos de 2012, los encontrará con una paridad cambiaria notoriamente por encima de la actual.
"En realidad, era algo que esperábamos para después de las elecciones. Nuestra proyección es que se acelere la devaluación a un nivel de entre cuatro y seis centavos por mes", indica Ernesto Ambrosetti, economista jefe de la Sociedad Rural Argentina.
Su visión es que "tiene margen como para seguir subiendo. Si uno toma indicadores como el Big Mac Index, llega a la conclusión de que hoy su valor de equilibrio debería estar cerca de los 5 pesos".
Es también ilustrativa la versión de los economistas que, periódicamente, son consultados por el Ejecutivo para conocer su opinión acerca de cuál debería ser el rumbo a tomar.
Uno de ellos es Eduardo Curia, defensor histórico del dólar "super-alto".
A diferencia de la mayoría de sus colegas, su preferencia es una devaluación fuerte, de una única vez, en lugar de un deslizamiento gradual, como forma de que la economía reciba un shock de competitividad.
"No digo que haya que hacer algo estridente, pero es evidente que se necesita que la adecuación cambiaria sea importante, y no hay mucho tiempo más que esperar. Este es el momento de hacerlo. Los controles son fastidiosos y desagradables, pero al menos permiten descomprimir un poco el aspecto más bullente de la situación", afirma Curia.
¿Seguirá el Gobierno ese consejo? El propio Curia lo ve poco probable. Sabe que la opinión mayoritaria hoy es el gradualismo.
Pero lo que sí queda en claro es que la opción que se quedó casi sin defensores es la de mantener "planchado" al tipo de cambio.
Lo cierto es que hoy resulta difícil encontrar quien coincida con la presidenta del Banco Central, Mercedes Marcó del Pont, quien ante los banqueros argumentó que no hay señales de atraso cambiario.
Y luego, con los intelectuales de "Carta Abierta", afirmó que es "una falacia de los grandes medios", la afirmación de que "la gente votó a Cristina y al día siguiente salió corriendo a comprar dólares".
Por Fernando Gutierrez - Ruben Ramallo
jueves, 10 de noviembre de 2011
Warren Buffet solo un genio
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| Warren Buffet |
Recientemente se ha publicado la biografía de Warren Buffet, el mayor genio de las finanzas de la historia. “The Snowball: Warren Buffet and the Business of Life”, escrita por Alice Schroeder. En él se retrata no sólo al genio, sino también al hombre, en muchas ocasiones frágil y vulnerable.
Warren Buffet nació en 1930 en Omaha, Estados Unidos, y desde niño aprendió el funcionamiento de las altas finanzas de su padre, a quien veneraba. No ocurrió lo mismo con su madre, una mujer implacable de quien se sintió “maltratado verbalmente”, y que al parecer no paraba hasta conseguir que él y su hermana acabaran llorando. Por ello, Warren Buffet siempre ha sido un hombre necesitado de cariño y que suele rehuir a quienes le critican.
En 1952 se casó con Susie Thompson, y se fueron a vivir a un apartamento destartalado por el que pagaban 65 dólares al mes. Durante un tiempo invirtió sin mucho éxito en una estación de servicio de Texaco y en inmobiliario y se hizo profesor nocturno en la Universidad de Omaha. Tuvo que ir a clases con el guru de la comunicación Dale Carnegie para vencer su tremenda timidez y poder hablar en público.
Warren sufrió mucho por las mujeres, especialmente con el divorcio de su esposa Susie en 1977. Según la biografía, Buffet estaba perdidamente enamorado de su esposa y encajó muy mal el divorcio: estuvo viviendo como un vagabundo a las puertas de ella durante semanas, sin apenas probar bocado.
Pese al divorcio, ambos se profesaron un gran amor hasta la muerte de Susie en 2004, por un cáncer de garganta. Buffet se pasó semanas sin separarse de ella, y cuando murió, salió de nuevo su parte más frágil y no tuvo fuerzas para ir al funeral: “No puedo sentarme ahí, sobrecogido por todos los recuerdos de Susie, en frente de todo el mundo. Es demasiado, no puedo ir”. Susie preparó el camino de Warren tras su muerte, y pidió a su amiga Astrid Menks, que cuidara siempre de su marido. Menks se convertiría en la segunda esposa de Buffet a la muerte de Susie.
Otro de los grandes reveses de su vida se lo dio su mentor Benjamin Graham.A pesar de que Buffet fue el único que obtuvo la nota de A+ en una de las clases de Graham en Columbia, tanto el padre de Warren como el propio Graham no querían que el joven fuera a Wall Street, y Graham rechazó la oferta de Warren de trabajar gratis para él. Tiempo más tarde se replantearía la decisión y finalmente llamó a Warren.
El genio
De pequeño trabajó repartiendo periódicos, y aún hoy mantiene una las primeras acciones que compró, del Washington Post. Estudió en las universidades de Wharton y Columbia para luego comenzar su carrera como vendedor de inversiones y analista de Bolsa en la firma de su padre.
De 1950 a 1956 Buffet aumentó su capital de 9.800 dólares a 140.000.Sobre 1952 empezó a trabajar con Graham en una oficina, donde se pasaban los días analizando informes de bolsa. Aunque ambos practicaban la filosofía inversora del value investing (invertir en empresas con sólidos fundamentos y siempre a largo plazo), había algunas diferencias. Mientras que Graham se basaba rigurosamente en el balance y en los ingresos de una empresa, a Warren también le interesaban mucho otros elementos más intangibles como el equipo gestor o la marca.
Én 1956, y con 100.000 dólares propios y otros 105.000 de 7 socios diferentes fundó the Buffett Associates, Ltd. A finales de año, la empresa gestionaba un capital de 300.000 dólares. Hasta 1961 Buffet alcanzó una rentabilidad del 251%, mientras que el Dow Jones, el índice de referencia de la bolsa americana sólo obtuvo un 74,3%.
En 1962, la empresa contaba con un capital de 7,2 millones de dólares, de los que un millon pertenecía a Buffet. Ese año decidió integrar todas las sociedades en Buffett Partnerships, Ltd. y aumentó los requisitos de entrada para nuevos inversores a 100.000 USD. Ese mismo año Charles Munger volvió a su Omaha natal desde California. Munger era un tipo brillante en todos los sentidos, y pronto empezaron una amistad y una colaboración en los negocios que dura hasta hoy. Para diez años después, en 1972, los activos deBuffet Partnerships, Ltd. habían crecido en un 1.156% frente a los del Dow Jones, un 122,9%.
En 1965 adquirió la firma textil Berkshire Hathaway, bajo la que más adelante unificaría todos su negocios, y pronto comenzó a invertir en compañías de seguros. En 1969 liquidó Buffet Partnerships, Ltd. y sólo se quedó con acciones Berkshire Hathaway y Diversified Retailing. Necesitaría muchísimo dinero y esfuerzo para reflotar la maltrecha Berkshire.
En 1970 Buffet da otra vuelta de tuerca al reconvertir su emporio; mientras el textil aporta unos exiguos 45.000 dólares, las divisiones de banca y seguros aportan 2,6 y 2,1 millones de dólares.
En 1971 compró See’s Candy, una empresa chocolatera gourmet por 30 millones. La mayor operación acometida de golpe por el grupo, hasta la compra de la ferroviaria Burlington Northern Santa Fe por 44.000 millones en 2009.
En 1976 entró en la aseguradora GEICO, otro caso similar al de Berkshire; una gran empresa con una pésima gestión. Benjamin Graham murió ese mismo año. A finales de los ’70 la fama de Buffet era tal que los rumores de interés del genio en alguna empresa disparaba su valor casi automáticamente.
En los ’80 y ’90, Berkshire compró Nebraska Furniture Mart, Scott & Feltzer, e invirtió asiduamente en Coca-Cola.
Con el cambio de siglo muchos dudaron del genio de Omaha por sus bajas rentabilidades, pero se dieron de bruces con la realidad con la burbuja tecnológica de las puntocom. Warren nunca invertía en productos demasiado complejos o que no entendía. Berkshire también se ha recuperado razonablemente del crack de 2008, y sus operaciones más notables han sido la adquisición en 2008 de la marca de chicles Wrigley, aliados con la marca de snacks Mars, y la anteriormente mencionada compra en 2009 de Burlington Northern Santa Fe. En los últimos 37 años, sus inversiones han generado una rentabilidad media de 22 por ciento.
Hace unos años, Buffet fue designado el hombre más rico del mundo, y en la lista Forbes 2010ha caido hasta el tercer puesto con 47.000 millones de dólares, por detrás del magnate de las telecomunicaciones Carlos Slim (53.500 millones) y del magnate del software, Bill Gates (53.000 millones). Esta caída de posiciones se debe a que en 2006, Buffet decidió donar 80% de su fortuna a instituciones benéficas y entre estas donaciones, le otorgó 31.000 millones de dólares a la fundación del matrimonio Gates, por lo que su tercer lugar es si cabe más meritorio. El señor Buffett declaró que a su muerte, virtualmente toda su fortuna pasará a la Fundación Buffett. Se opone al principio de transferir grandes fortunas de una generación a otra.
Su filosofía
A diferencia de sus dos rivales, que se enfocan en un sólo negocio de manera casi monopolística (Telmex y Microsoft), el Oráculo de Omaha tiene unacartera de inversiones muy diversificada de empresas en Berkshire Hathaway. Paradójicamente, el sueldo de Buffet como director de Berkshire Hathaway se ha mantenido congelado en los últimos 25 años. En todo este tiempo ha percibido 100.000 dólares anuales, mas su sueldo de director del Washington Post, de 75.000 dólares, sueldos absolutamente ridículos si lo comparamos con el de directivos de empresas muy inferiores. El 98% de sus bienes está invertido en acciones de Berkshire Hathaway, por lo que la suerte de su patrimonio personal está ligada totalmente a la de su empresa. En referencia a éste grado de implicación en la empresa y el de su mano derecha, Charles Munger, Buffet afirmó:
“Charlie y yo no podemos prometeros resultados futuros, pero os podemos garantizar que el futuro de nuestras fortunas de moverá en la misma dirección que la de nuestros accionistas, sea cual sea el periodo de tiempo por el que alguién decida convertirse en nuestros socios y comprar acciones de Berkshire, no tenemos ninguna intención de conseguir enormes salarios, opciones sobre acciones o cualquier otra forma de remuneración que nos permita ganar más dinero que nuestros accionistas. Sólo queremos ganar dinero en la misma proporción que nuestros accionistas y al menos si hacemos algo estúpido, podáis tener la tranquilidad que perderé tanto dinero como vosotros”
En una entrevista concedida a la CNBC, Buffet dio algunos detalles de su de vida:
- Sostiene que tiene todo lo que necesita en su casa, la misma que compró hace 50 años por 31.000 dólares. Allí no tiene ni rejas, aunque la casa, años después vale 700.000 dólares.
- No tiene chofer, conduce su propio automóvil y tampoco cuenta con personal de seguridad.
- Jamás viaja en aviones privados, a pesar de ser dueño de la compañía aérea de jets privados más grande del mundo.
- Su empresa Berkshire Hathaway es dueña de casi 70 compañías.
- Le escribe una carta por año a cada CEO de las empresas deseándoles buenos deseos para el año próximo.
- Jamás mantiene reuniones ni les llama regularmente por teléfono.
- Dio dos únicas reglas a sus directivos. Número uno: nunca perder dinero de los accionistas, y número dos: nunca se olvide la regla número uno.
- No socializa con la clase alta. Su pasatiempo cuando llega a su casa es prepararse palomitas y ver la televisión.
- No usa móvil ni computadora.
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Cuando le preguntaron qué les diría a los jóvenes, Warren Buffet respondió con las siguientes recomendaciones:
- Aléjate de las tarjetas de crédito e invierte tus ahorros tí mismo.
- El dinero no crea al hombre, es el hombre el que crea el dinero.
- Vive tu vida tan simple como sea posible.
- No hagas lo que otros te digan pero escúchalos. Sólo haz aquello que te haga sentir bien.
- No uses cosas por sus marcas, sólo usa aquello que te haga sentir cómodo.
- No gastes tu dinero en cosas innecesarias, gástalo en cosas que realmente necesites.
- Después de todo es tu vida, no des a otros la oportunidad a otros de que te la manejen.
Sus inversiones
Puede ver los últimos movimientos y toda la Cartera de Inversiones de Warren Buffet y Berkshire Hathaway en Guru Focus. Actualmente, la composición del núcleo principal de su cartera de inversiones en bolsa es la siguiente:
| KO | The Coca Cola | 19.68% | ||||||
| WFC | Wells Fargo | 14.91% | ||||||
| BNI | Burlington Northern | 13.07% | ||||||
| AXP | American Express | 10.6% | ||||||
| PG | The Procter and Gamble | 9.16% | ||||||
| KFT | Kraft Foods | 6.49% | ||||||
| WMT | WalMart | 3.6% | ||||||
| WSC | Wesco Financial | 3.38% | ||||||
| COP | Conoco Phillips | 3.32% | ||||||
| JNJ | Johnson & Johnson | 3.02% |
Fotos: elaboración propia a partir de lucidinvesting y 4.bp.blogspot.com
Por Alberto López Correa.
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