Tu cartera esta intimamente relacioanda con:
1-El análisis macroeconómico de los paises donde se planea invertir.
Por ejemplo: a- Tasa de crecimiento
b- Inflación
c- Desocupación
d- Ciclo económico
2-Política fiscal , desempeño del gobierno a nivel de regulaciones, deficit.
3- Estabilidad política y clima para invertir a largo plazo.
4- Psicología de l,os mercados
5- Evolución del Producto Bruto
6- Variación del consumo y tasa de desempleo. Si el nivel de venta sube la compañía aumenta su valor.
7- Confianza del consumidor
8- Ambiente legal
9- Opción de préstamos
10- Situación impositiva
11- Tasa de interés vigente en el país
12- Tasa de inflación-
Fuente: Cuánto vale una empresa.
Carlos Alberto Olivieri.
viernes, 11 de noviembre de 2011
Dolar Paralelo sube
La estrategia empieza a quedar clara.
Los controles al dólar no son, como muchos suponen, para mantener "planchado" al tipo de cambio y alentar de esa manera la continuidad de una ola de consumo.
Por el contrario, el objetivo que se está revelando es la aceleración de la tasa devaluatoria, probablemente al doble del ritmo que tuvo en los últimos 12 meses, a partir de un deslizamiento promedio de un centavo por semana.
Las señales en ese sentido empiezan a acumularse. Y revelan cuál es la postura que se está imponiendo en las filas oficiales.
En definitiva, no es muy diferente de la visión que tienen los analistas privados que, en su gran mayoría, vienen abogando por un ritmo de incremento del billete verde cercano al 14%, coincidente, por otra parte, con la expectativa reflejada en el mercado del dólar futuro.
Los números son expresivos al respecto.
Desde que comenzaron las restricciones de la AFIP, la cotización oficial se movió tres centavos en apenas nueve días hábiles.
Con ese nivel devaluatorio, los pronósticos que hacían los analistas respecto de un dólar a $4,35 para fin de año no parecen en absoluto descabellados.
En contraste, en los dos meses anteriores a los controles, la cotización apenas se había movido cuatro centavos (sumando los dos meses).
Y la explicación para la inmovilidad del tipo de cambio -en septiembre y octubre- no debe ser buscada, solamente, por el hecho de que se transitaba el tramo final de la campaña electoral.
Hay otro factor que hoy pocos recuerdan, pero que estuvo en la génesis de las actuales medidas de control: en agosto, el Banco Central había cambiado de estrategia. Y apuró el ritmo de suba del billete verde, permitiendo un deslizamiento de cinco centavos en apenas un mes.
Había una razón de fondo para ello: corregir la percepción instalada en la sociedad de que el dólar había quedado barato.
Pero al apurar el "tranco" ocurrió lo imprevisto: el deslizamiento de la paridad no sólo no frenó la fuga sino que la exacerbó, situándola por encima de los u$s3.000 millones mensuales.
Respecto a lo ocurrido en ese "fatídico" mes, Federico Sturzenegger, presidente del Banco Ciudad, aporta su visión: "El Gobierno se sintió muy seguro y empezó a mover más rápido el tipo de cambio. Y cuando lo hizo, porque sintió que tenía que acomodarlo, tuvo un efecto inmediato sobre las tasas de interés. Y entonces, al ver eso, clavó al dólar".
La brusca solución al dilema
Así las cosas, se planteó una gran disyuntiva para el Banco Central:
¿Logrará el objetivo? Esa es hoy la pregunta del millón que nadie se anima a responder.
Los pronósticos son más bien escépticos sobre las posibilidades de que ahora el Gobierno traiga la calma al mercado cambiario. Pero este diagnóstico no significa que haya críticas a la nueva velocidad de deslizamiento del dólar.
Es más: no sólo se ve como algo conveniente un mayor ritmo devaluatorio, sino también como inevitable.
"Una cosa es clara. La política que se mantuvo hasta las elecciones pertenece al pasado. Desde ahora, vamos a ver un dólar en ascenso", observa Marina Dal Poggetto, jefa de research del Estudio Bein.
Y agrega que, desde el inicio de los controles oficiales, fue notorio el cambio de actitud del Banco Central en el mercado de cambios, convalidando una mayor suba en la paridad.
Cabe aclarar que la divisa estadounidense ya cotiza a $4,29 cuando, en el arranque de los controles (hace apenas 9 días hábiles) se ubicaba en $4,26 (habiéndose incrementado a razón de un centavo y medio por semana).
También Andrés Méndez, director de la consultora AMF Economía, considera que en el nuevo escenario es esperable una devaluación anual en torno del 15%, el doble del 7% registrado en los 12 meses previos a noviembre.
"Mi estimación es que hoy el valor del dólar debería ser de $5, de acuerdo con la inflación que tuvo el país. Se atrasó bastante y ahora debería ajustase. El objetivo del Gobierno debería ser sacarle a la gente de la cabeza la idea de que el dólar está barato", apunta Méndez.
Otro pronóstico en este sentido es el de Lucas Llach, docente de la Universidad Di Tella, quien señala que, entre las opciones posibles, que van desde planchar la cotización hasta liberarla por completo, la que tiene más probabilidades es la que se está viendo estos días.
El analista considera que el ritmo devaluatorio posiblemente se estabilice en cinco centavos por mes "hasta empardarse con el 'paralelo' y una unificación posterior a ese nivel".
Efectos colaterales
En definitiva, el Banco Central está volviendo hoy a una estrategia similar a la que había esbozado a fines de agosto y comienzos de septiembre, un breve período en el que ocurrió algo que parecía insólito: el ritmo de suba del billete verde superó al de la inflación.
Claro que hoy existen dos situaciones muy distintas con respecto a ese mes.
La primera es la abrupta suba de las tasas de interés. La Badlar, considerada como referencia, trepó 10 puntos en poco más de un mes.
La segunda es la disparada del "dólar blue", una "especie" de la que casi ni se hablaba y que los controles hicieron revivir.
El "blue" se agiganta, a la luz de los controles oficialesSólo pasaron 9 días desde que el Gobierno decidiera instalar el "cepo" cambiario y restringir la operatoria de compra de dólares.
Pero este tiempo ha sido más que suficiente para que el dólar "blue" o paralelo emerja de sus cenizas y se lleve todas las miradas de ahorristas, funcionarios y analistas de la city porteña.
Sucede que, a partir de la salida del 1 a 1, prácticamente había desaparecido de escena y los inversores sólo basaban sus decisiones en el valor oficial o de pizarra.
Pero, como ocurre inexorablemente en cualquier mercado en el que se aplican severas restricciones, ahora resurgió con notable virulencia.
A punto tal que desde la puesta en marcha de los nuevos controles su cotización repuntó desde los $4,48 hasta los $5 -su valor actual- estableciendo un nuevo récord y estirando la brecha a un 17% respecto del dólar oficial (4,28 pesos).
Los analistas señalan que cuando la diferencia entre uno y otro es cercana a un 5% el mercado puede manejarse con relativa calma.
Pero cuando ya ese gap alcanza el actual 17% -y comienza a acercarse peligrosamente al 20%- la plaza cambiaria muestra síntomas de "stress".
Y un concepto que resulta peligroso -desdoblamiento cambiario- comienza a ser repetido con mayor frecuencia entre analistas e inversores.
¿Cuál es el riesgo en el que se incurre? Que sea la cotización del "blue", por más que el volumen que se opera sea muy reducido con relación al de la plaza oficial, la que se establezca como medida de referencia para la toma de decisiones de buena parte de la sociedad.
Ya sea para decidir la compra de una propiedad, un auto u otro bien, ante el temor que genera el tener que recurrir al circuito informal para reponer esos dólares utilizados en la transacción.
Y, algo que le suma mayor presión alcista al "blue" es el hecho de que haya oferta restringida -producto de los controles- y demanda en alza.
"Hay una brecha muy grande, porque básicamente los vendedores no aparecen", explicó un cambista.
Un diferencial que, para algunos analistas y en caso de seguir profundizándose, puede ser el preludio de nuevas medidas.
Suba del dólar oficial mata la brecha con el "blue""El dólar se va a empezar a deslizar probablemente en línea con la inflación y más acorde con la tasa de interés, que hoy está en un 20%", señala Miguel Bein.
En cuanto a la disparada del "blue", las opiniones son unánimes: la historia argentina se ha cansado de demostrar que la brecha crece en forma directamente proporcional a las mayores restricciones oficiales.
En todo caso, para ambos problemas, el remedio que ven los analistas y banqueros es también una suba más acelerada de la divisa.
En este sentido el polémico ex ministro, Domingo Cavallo, plantea las distorsiones que provoca la existencia de una creciente distancia entre el dólar oficial y el paralelo: "Si el Gobierno acelera el ritmo de devaluación la brecha no se ampliará e, incluso, podría tender a desaparecer".
Consejos de amigo¿Cómo sigue la película? Para responder este interrogante pueden rastrearse algunas señales en las actitudes recientes del Gobierno.
Por ejemplo, el hecho de que la petición a las empresas extranjeras de no girar dividendos a sus casas matrices haya incluido la aclaración de que esa actitud debía durar sólo dos meses.
Se encuentra allí una expectativa oficial implícita en el sentido de que, tras los meses de fin de año, habitualmente fuertes en la demanda de divisas por aproximarse la temporada turística, la situación tenderá a calmarse.
Por lo pronto, Enrique Cristofani, presidente del banco Santander Río, reveló en un almuerzo con periodistas que funcionarios del Gobierno prometieron normalizar en un lapso de 30 días las operaciones con dólares en cajeros electrónicos y banca de Internet.
En tanto, los principales proveedores de divisas del país (es decir, los exportadores del sector agropecuario) tienen expectativas de que la próxima liquidación fuerte, a comienzos de 2012, los encontrará con una paridad cambiaria notoriamente por encima de la actual.
"En realidad, era algo que esperábamos para después de las elecciones. Nuestra proyección es que se acelere la devaluación a un nivel de entre cuatro y seis centavos por mes", indica Ernesto Ambrosetti, economista jefe de la Sociedad Rural Argentina.
Su visión es que "tiene margen como para seguir subiendo. Si uno toma indicadores como el Big Mac Index, llega a la conclusión de que hoy su valor de equilibrio debería estar cerca de los 5 pesos".
Es también ilustrativa la versión de los economistas que, periódicamente, son consultados por el Ejecutivo para conocer su opinión acerca de cuál debería ser el rumbo a tomar.
Uno de ellos es Eduardo Curia, defensor histórico del dólar "super-alto".
A diferencia de la mayoría de sus colegas, su preferencia es una devaluación fuerte, de una única vez, en lugar de un deslizamiento gradual, como forma de que la economía reciba un shock de competitividad.
"No digo que haya que hacer algo estridente, pero es evidente que se necesita que la adecuación cambiaria sea importante, y no hay mucho tiempo más que esperar. Este es el momento de hacerlo. Los controles son fastidiosos y desagradables, pero al menos permiten descomprimir un poco el aspecto más bullente de la situación", afirma Curia.
¿Seguirá el Gobierno ese consejo? El propio Curia lo ve poco probable. Sabe que la opinión mayoritaria hoy es el gradualismo.
Pero lo que sí queda en claro es que la opción que se quedó casi sin defensores es la de mantener "planchado" al tipo de cambio.
Lo cierto es que hoy resulta difícil encontrar quien coincida con la presidenta del Banco Central, Mercedes Marcó del Pont, quien ante los banqueros argumentó que no hay señales de atraso cambiario.
Y luego, con los intelectuales de "Carta Abierta", afirmó que es "una falacia de los grandes medios", la afirmación de que "la gente votó a Cristina y al día siguiente salió corriendo a comprar dólares".
Por Fernando Gutierrez - Ruben Ramallo
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| Dolar libre vs Blue |
Los controles al dólar no son, como muchos suponen, para mantener "planchado" al tipo de cambio y alentar de esa manera la continuidad de una ola de consumo.
Por el contrario, el objetivo que se está revelando es la aceleración de la tasa devaluatoria, probablemente al doble del ritmo que tuvo en los últimos 12 meses, a partir de un deslizamiento promedio de un centavo por semana.
Las señales en ese sentido empiezan a acumularse. Y revelan cuál es la postura que se está imponiendo en las filas oficiales.
En definitiva, no es muy diferente de la visión que tienen los analistas privados que, en su gran mayoría, vienen abogando por un ritmo de incremento del billete verde cercano al 14%, coincidente, por otra parte, con la expectativa reflejada en el mercado del dólar futuro.
Los números son expresivos al respecto.
Desde que comenzaron las restricciones de la AFIP, la cotización oficial se movió tres centavos en apenas nueve días hábiles.
Con ese nivel devaluatorio, los pronósticos que hacían los analistas respecto de un dólar a $4,35 para fin de año no parecen en absoluto descabellados.
En contraste, en los dos meses anteriores a los controles, la cotización apenas se había movido cuatro centavos (sumando los dos meses).
Y la explicación para la inmovilidad del tipo de cambio -en septiembre y octubre- no debe ser buscada, solamente, por el hecho de que se transitaba el tramo final de la campaña electoral.
Hay otro factor que hoy pocos recuerdan, pero que estuvo en la génesis de las actuales medidas de control: en agosto, el Banco Central había cambiado de estrategia. Y apuró el ritmo de suba del billete verde, permitiendo un deslizamiento de cinco centavos en apenas un mes.
Había una razón de fondo para ello: corregir la percepción instalada en la sociedad de que el dólar había quedado barato.
Pero al apurar el "tranco" ocurrió lo imprevisto: el deslizamiento de la paridad no sólo no frenó la fuga sino que la exacerbó, situándola por encima de los u$s3.000 millones mensuales.
Respecto a lo ocurrido en ese "fatídico" mes, Federico Sturzenegger, presidente del Banco Ciudad, aporta su visión: "El Gobierno se sintió muy seguro y empezó a mover más rápido el tipo de cambio. Y cuando lo hizo, porque sintió que tenía que acomodarlo, tuvo un efecto inmediato sobre las tasas de interés. Y entonces, al ver eso, clavó al dólar".
La brusca solución al dilema
Así las cosas, se planteó una gran disyuntiva para el Banco Central:
- Si planchaba al tipo de cambio, la gente compraba billetes por considerar que estaban demasiado baratos.
- Pero si aceleraba la devaluación, también mantenía esa conducta, por los temores y el "ruido" que se generaba en el mercado.
¿Logrará el objetivo? Esa es hoy la pregunta del millón que nadie se anima a responder.
Los pronósticos son más bien escépticos sobre las posibilidades de que ahora el Gobierno traiga la calma al mercado cambiario. Pero este diagnóstico no significa que haya críticas a la nueva velocidad de deslizamiento del dólar.
Es más: no sólo se ve como algo conveniente un mayor ritmo devaluatorio, sino también como inevitable.
"Una cosa es clara. La política que se mantuvo hasta las elecciones pertenece al pasado. Desde ahora, vamos a ver un dólar en ascenso", observa Marina Dal Poggetto, jefa de research del Estudio Bein.
Y agrega que, desde el inicio de los controles oficiales, fue notorio el cambio de actitud del Banco Central en el mercado de cambios, convalidando una mayor suba en la paridad.
Cabe aclarar que la divisa estadounidense ya cotiza a $4,29 cuando, en el arranque de los controles (hace apenas 9 días hábiles) se ubicaba en $4,26 (habiéndose incrementado a razón de un centavo y medio por semana).
También Andrés Méndez, director de la consultora AMF Economía, considera que en el nuevo escenario es esperable una devaluación anual en torno del 15%, el doble del 7% registrado en los 12 meses previos a noviembre.
"Mi estimación es que hoy el valor del dólar debería ser de $5, de acuerdo con la inflación que tuvo el país. Se atrasó bastante y ahora debería ajustase. El objetivo del Gobierno debería ser sacarle a la gente de la cabeza la idea de que el dólar está barato", apunta Méndez.
Otro pronóstico en este sentido es el de Lucas Llach, docente de la Universidad Di Tella, quien señala que, entre las opciones posibles, que van desde planchar la cotización hasta liberarla por completo, la que tiene más probabilidades es la que se está viendo estos días.
El analista considera que el ritmo devaluatorio posiblemente se estabilice en cinco centavos por mes "hasta empardarse con el 'paralelo' y una unificación posterior a ese nivel".
Efectos colaterales
En definitiva, el Banco Central está volviendo hoy a una estrategia similar a la que había esbozado a fines de agosto y comienzos de septiembre, un breve período en el que ocurrió algo que parecía insólito: el ritmo de suba del billete verde superó al de la inflación.
Claro que hoy existen dos situaciones muy distintas con respecto a ese mes.
La primera es la abrupta suba de las tasas de interés. La Badlar, considerada como referencia, trepó 10 puntos en poco más de un mes.
La segunda es la disparada del "dólar blue", una "especie" de la que casi ni se hablaba y que los controles hicieron revivir.
El "blue" se agiganta, a la luz de los controles oficialesSólo pasaron 9 días desde que el Gobierno decidiera instalar el "cepo" cambiario y restringir la operatoria de compra de dólares.
Pero este tiempo ha sido más que suficiente para que el dólar "blue" o paralelo emerja de sus cenizas y se lleve todas las miradas de ahorristas, funcionarios y analistas de la city porteña.
Sucede que, a partir de la salida del 1 a 1, prácticamente había desaparecido de escena y los inversores sólo basaban sus decisiones en el valor oficial o de pizarra.
Pero, como ocurre inexorablemente en cualquier mercado en el que se aplican severas restricciones, ahora resurgió con notable virulencia.
A punto tal que desde la puesta en marcha de los nuevos controles su cotización repuntó desde los $4,48 hasta los $5 -su valor actual- estableciendo un nuevo récord y estirando la brecha a un 17% respecto del dólar oficial (4,28 pesos).
Los analistas señalan que cuando la diferencia entre uno y otro es cercana a un 5% el mercado puede manejarse con relativa calma.
Pero cuando ya ese gap alcanza el actual 17% -y comienza a acercarse peligrosamente al 20%- la plaza cambiaria muestra síntomas de "stress".
Y un concepto que resulta peligroso -desdoblamiento cambiario- comienza a ser repetido con mayor frecuencia entre analistas e inversores.
¿Cuál es el riesgo en el que se incurre? Que sea la cotización del "blue", por más que el volumen que se opera sea muy reducido con relación al de la plaza oficial, la que se establezca como medida de referencia para la toma de decisiones de buena parte de la sociedad.
Ya sea para decidir la compra de una propiedad, un auto u otro bien, ante el temor que genera el tener que recurrir al circuito informal para reponer esos dólares utilizados en la transacción.
Y, algo que le suma mayor presión alcista al "blue" es el hecho de que haya oferta restringida -producto de los controles- y demanda en alza.
"Hay una brecha muy grande, porque básicamente los vendedores no aparecen", explicó un cambista.
Un diferencial que, para algunos analistas y en caso de seguir profundizándose, puede ser el preludio de nuevas medidas.
Suba del dólar oficial mata la brecha con el "blue""El dólar se va a empezar a deslizar probablemente en línea con la inflación y más acorde con la tasa de interés, que hoy está en un 20%", señala Miguel Bein.
En cuanto a la disparada del "blue", las opiniones son unánimes: la historia argentina se ha cansado de demostrar que la brecha crece en forma directamente proporcional a las mayores restricciones oficiales.
En todo caso, para ambos problemas, el remedio que ven los analistas y banqueros es también una suba más acelerada de la divisa.
En este sentido el polémico ex ministro, Domingo Cavallo, plantea las distorsiones que provoca la existencia de una creciente distancia entre el dólar oficial y el paralelo: "Si el Gobierno acelera el ritmo de devaluación la brecha no se ampliará e, incluso, podría tender a desaparecer".
Consejos de amigo¿Cómo sigue la película? Para responder este interrogante pueden rastrearse algunas señales en las actitudes recientes del Gobierno.
Por ejemplo, el hecho de que la petición a las empresas extranjeras de no girar dividendos a sus casas matrices haya incluido la aclaración de que esa actitud debía durar sólo dos meses.
Se encuentra allí una expectativa oficial implícita en el sentido de que, tras los meses de fin de año, habitualmente fuertes en la demanda de divisas por aproximarse la temporada turística, la situación tenderá a calmarse.
Por lo pronto, Enrique Cristofani, presidente del banco Santander Río, reveló en un almuerzo con periodistas que funcionarios del Gobierno prometieron normalizar en un lapso de 30 días las operaciones con dólares en cajeros electrónicos y banca de Internet.
En tanto, los principales proveedores de divisas del país (es decir, los exportadores del sector agropecuario) tienen expectativas de que la próxima liquidación fuerte, a comienzos de 2012, los encontrará con una paridad cambiaria notoriamente por encima de la actual.
"En realidad, era algo que esperábamos para después de las elecciones. Nuestra proyección es que se acelere la devaluación a un nivel de entre cuatro y seis centavos por mes", indica Ernesto Ambrosetti, economista jefe de la Sociedad Rural Argentina.
Su visión es que "tiene margen como para seguir subiendo. Si uno toma indicadores como el Big Mac Index, llega a la conclusión de que hoy su valor de equilibrio debería estar cerca de los 5 pesos".
Es también ilustrativa la versión de los economistas que, periódicamente, son consultados por el Ejecutivo para conocer su opinión acerca de cuál debería ser el rumbo a tomar.
Uno de ellos es Eduardo Curia, defensor histórico del dólar "super-alto".
A diferencia de la mayoría de sus colegas, su preferencia es una devaluación fuerte, de una única vez, en lugar de un deslizamiento gradual, como forma de que la economía reciba un shock de competitividad.
"No digo que haya que hacer algo estridente, pero es evidente que se necesita que la adecuación cambiaria sea importante, y no hay mucho tiempo más que esperar. Este es el momento de hacerlo. Los controles son fastidiosos y desagradables, pero al menos permiten descomprimir un poco el aspecto más bullente de la situación", afirma Curia.
¿Seguirá el Gobierno ese consejo? El propio Curia lo ve poco probable. Sabe que la opinión mayoritaria hoy es el gradualismo.
Pero lo que sí queda en claro es que la opción que se quedó casi sin defensores es la de mantener "planchado" al tipo de cambio.
Lo cierto es que hoy resulta difícil encontrar quien coincida con la presidenta del Banco Central, Mercedes Marcó del Pont, quien ante los banqueros argumentó que no hay señales de atraso cambiario.
Y luego, con los intelectuales de "Carta Abierta", afirmó que es "una falacia de los grandes medios", la afirmación de que "la gente votó a Cristina y al día siguiente salió corriendo a comprar dólares".
Por Fernando Gutierrez - Ruben Ramallo
jueves, 10 de noviembre de 2011
Warren Buffet solo un genio
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| Warren Buffet |
Recientemente se ha publicado la biografía de Warren Buffet, el mayor genio de las finanzas de la historia. “The Snowball: Warren Buffet and the Business of Life”, escrita por Alice Schroeder. En él se retrata no sólo al genio, sino también al hombre, en muchas ocasiones frágil y vulnerable.
Warren Buffet nació en 1930 en Omaha, Estados Unidos, y desde niño aprendió el funcionamiento de las altas finanzas de su padre, a quien veneraba. No ocurrió lo mismo con su madre, una mujer implacable de quien se sintió “maltratado verbalmente”, y que al parecer no paraba hasta conseguir que él y su hermana acabaran llorando. Por ello, Warren Buffet siempre ha sido un hombre necesitado de cariño y que suele rehuir a quienes le critican.
En 1952 se casó con Susie Thompson, y se fueron a vivir a un apartamento destartalado por el que pagaban 65 dólares al mes. Durante un tiempo invirtió sin mucho éxito en una estación de servicio de Texaco y en inmobiliario y se hizo profesor nocturno en la Universidad de Omaha. Tuvo que ir a clases con el guru de la comunicación Dale Carnegie para vencer su tremenda timidez y poder hablar en público.
Warren sufrió mucho por las mujeres, especialmente con el divorcio de su esposa Susie en 1977. Según la biografía, Buffet estaba perdidamente enamorado de su esposa y encajó muy mal el divorcio: estuvo viviendo como un vagabundo a las puertas de ella durante semanas, sin apenas probar bocado.
Pese al divorcio, ambos se profesaron un gran amor hasta la muerte de Susie en 2004, por un cáncer de garganta. Buffet se pasó semanas sin separarse de ella, y cuando murió, salió de nuevo su parte más frágil y no tuvo fuerzas para ir al funeral: “No puedo sentarme ahí, sobrecogido por todos los recuerdos de Susie, en frente de todo el mundo. Es demasiado, no puedo ir”. Susie preparó el camino de Warren tras su muerte, y pidió a su amiga Astrid Menks, que cuidara siempre de su marido. Menks se convertiría en la segunda esposa de Buffet a la muerte de Susie.
Otro de los grandes reveses de su vida se lo dio su mentor Benjamin Graham.A pesar de que Buffet fue el único que obtuvo la nota de A+ en una de las clases de Graham en Columbia, tanto el padre de Warren como el propio Graham no querían que el joven fuera a Wall Street, y Graham rechazó la oferta de Warren de trabajar gratis para él. Tiempo más tarde se replantearía la decisión y finalmente llamó a Warren.
El genio
De pequeño trabajó repartiendo periódicos, y aún hoy mantiene una las primeras acciones que compró, del Washington Post. Estudió en las universidades de Wharton y Columbia para luego comenzar su carrera como vendedor de inversiones y analista de Bolsa en la firma de su padre.
De 1950 a 1956 Buffet aumentó su capital de 9.800 dólares a 140.000.Sobre 1952 empezó a trabajar con Graham en una oficina, donde se pasaban los días analizando informes de bolsa. Aunque ambos practicaban la filosofía inversora del value investing (invertir en empresas con sólidos fundamentos y siempre a largo plazo), había algunas diferencias. Mientras que Graham se basaba rigurosamente en el balance y en los ingresos de una empresa, a Warren también le interesaban mucho otros elementos más intangibles como el equipo gestor o la marca.
Én 1956, y con 100.000 dólares propios y otros 105.000 de 7 socios diferentes fundó the Buffett Associates, Ltd. A finales de año, la empresa gestionaba un capital de 300.000 dólares. Hasta 1961 Buffet alcanzó una rentabilidad del 251%, mientras que el Dow Jones, el índice de referencia de la bolsa americana sólo obtuvo un 74,3%.
En 1962, la empresa contaba con un capital de 7,2 millones de dólares, de los que un millon pertenecía a Buffet. Ese año decidió integrar todas las sociedades en Buffett Partnerships, Ltd. y aumentó los requisitos de entrada para nuevos inversores a 100.000 USD. Ese mismo año Charles Munger volvió a su Omaha natal desde California. Munger era un tipo brillante en todos los sentidos, y pronto empezaron una amistad y una colaboración en los negocios que dura hasta hoy. Para diez años después, en 1972, los activos deBuffet Partnerships, Ltd. habían crecido en un 1.156% frente a los del Dow Jones, un 122,9%.
En 1965 adquirió la firma textil Berkshire Hathaway, bajo la que más adelante unificaría todos su negocios, y pronto comenzó a invertir en compañías de seguros. En 1969 liquidó Buffet Partnerships, Ltd. y sólo se quedó con acciones Berkshire Hathaway y Diversified Retailing. Necesitaría muchísimo dinero y esfuerzo para reflotar la maltrecha Berkshire.
En 1970 Buffet da otra vuelta de tuerca al reconvertir su emporio; mientras el textil aporta unos exiguos 45.000 dólares, las divisiones de banca y seguros aportan 2,6 y 2,1 millones de dólares.
En 1971 compró See’s Candy, una empresa chocolatera gourmet por 30 millones. La mayor operación acometida de golpe por el grupo, hasta la compra de la ferroviaria Burlington Northern Santa Fe por 44.000 millones en 2009.
En 1976 entró en la aseguradora GEICO, otro caso similar al de Berkshire; una gran empresa con una pésima gestión. Benjamin Graham murió ese mismo año. A finales de los ’70 la fama de Buffet era tal que los rumores de interés del genio en alguna empresa disparaba su valor casi automáticamente.
En los ’80 y ’90, Berkshire compró Nebraska Furniture Mart, Scott & Feltzer, e invirtió asiduamente en Coca-Cola.
Con el cambio de siglo muchos dudaron del genio de Omaha por sus bajas rentabilidades, pero se dieron de bruces con la realidad con la burbuja tecnológica de las puntocom. Warren nunca invertía en productos demasiado complejos o que no entendía. Berkshire también se ha recuperado razonablemente del crack de 2008, y sus operaciones más notables han sido la adquisición en 2008 de la marca de chicles Wrigley, aliados con la marca de snacks Mars, y la anteriormente mencionada compra en 2009 de Burlington Northern Santa Fe. En los últimos 37 años, sus inversiones han generado una rentabilidad media de 22 por ciento.
Hace unos años, Buffet fue designado el hombre más rico del mundo, y en la lista Forbes 2010ha caido hasta el tercer puesto con 47.000 millones de dólares, por detrás del magnate de las telecomunicaciones Carlos Slim (53.500 millones) y del magnate del software, Bill Gates (53.000 millones). Esta caída de posiciones se debe a que en 2006, Buffet decidió donar 80% de su fortuna a instituciones benéficas y entre estas donaciones, le otorgó 31.000 millones de dólares a la fundación del matrimonio Gates, por lo que su tercer lugar es si cabe más meritorio. El señor Buffett declaró que a su muerte, virtualmente toda su fortuna pasará a la Fundación Buffett. Se opone al principio de transferir grandes fortunas de una generación a otra.
Su filosofía
A diferencia de sus dos rivales, que se enfocan en un sólo negocio de manera casi monopolística (Telmex y Microsoft), el Oráculo de Omaha tiene unacartera de inversiones muy diversificada de empresas en Berkshire Hathaway. Paradójicamente, el sueldo de Buffet como director de Berkshire Hathaway se ha mantenido congelado en los últimos 25 años. En todo este tiempo ha percibido 100.000 dólares anuales, mas su sueldo de director del Washington Post, de 75.000 dólares, sueldos absolutamente ridículos si lo comparamos con el de directivos de empresas muy inferiores. El 98% de sus bienes está invertido en acciones de Berkshire Hathaway, por lo que la suerte de su patrimonio personal está ligada totalmente a la de su empresa. En referencia a éste grado de implicación en la empresa y el de su mano derecha, Charles Munger, Buffet afirmó:
“Charlie y yo no podemos prometeros resultados futuros, pero os podemos garantizar que el futuro de nuestras fortunas de moverá en la misma dirección que la de nuestros accionistas, sea cual sea el periodo de tiempo por el que alguién decida convertirse en nuestros socios y comprar acciones de Berkshire, no tenemos ninguna intención de conseguir enormes salarios, opciones sobre acciones o cualquier otra forma de remuneración que nos permita ganar más dinero que nuestros accionistas. Sólo queremos ganar dinero en la misma proporción que nuestros accionistas y al menos si hacemos algo estúpido, podáis tener la tranquilidad que perderé tanto dinero como vosotros”
En una entrevista concedida a la CNBC, Buffet dio algunos detalles de su de vida:
- Sostiene que tiene todo lo que necesita en su casa, la misma que compró hace 50 años por 31.000 dólares. Allí no tiene ni rejas, aunque la casa, años después vale 700.000 dólares.
- No tiene chofer, conduce su propio automóvil y tampoco cuenta con personal de seguridad.
- Jamás viaja en aviones privados, a pesar de ser dueño de la compañía aérea de jets privados más grande del mundo.
- Su empresa Berkshire Hathaway es dueña de casi 70 compañías.
- Le escribe una carta por año a cada CEO de las empresas deseándoles buenos deseos para el año próximo.
- Jamás mantiene reuniones ni les llama regularmente por teléfono.
- Dio dos únicas reglas a sus directivos. Número uno: nunca perder dinero de los accionistas, y número dos: nunca se olvide la regla número uno.
- No socializa con la clase alta. Su pasatiempo cuando llega a su casa es prepararse palomitas y ver la televisión.
- No usa móvil ni computadora.
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Cuando le preguntaron qué les diría a los jóvenes, Warren Buffet respondió con las siguientes recomendaciones:
- Aléjate de las tarjetas de crédito e invierte tus ahorros tí mismo.
- El dinero no crea al hombre, es el hombre el que crea el dinero.
- Vive tu vida tan simple como sea posible.
- No hagas lo que otros te digan pero escúchalos. Sólo haz aquello que te haga sentir bien.
- No uses cosas por sus marcas, sólo usa aquello que te haga sentir cómodo.
- No gastes tu dinero en cosas innecesarias, gástalo en cosas que realmente necesites.
- Después de todo es tu vida, no des a otros la oportunidad a otros de que te la manejen.
Sus inversiones
Puede ver los últimos movimientos y toda la Cartera de Inversiones de Warren Buffet y Berkshire Hathaway en Guru Focus. Actualmente, la composición del núcleo principal de su cartera de inversiones en bolsa es la siguiente:
| KO | The Coca Cola | 19.68% | ||||||
| WFC | Wells Fargo | 14.91% | ||||||
| BNI | Burlington Northern | 13.07% | ||||||
| AXP | American Express | 10.6% | ||||||
| PG | The Procter and Gamble | 9.16% | ||||||
| KFT | Kraft Foods | 6.49% | ||||||
| WMT | WalMart | 3.6% | ||||||
| WSC | Wesco Financial | 3.38% | ||||||
| COP | Conoco Phillips | 3.32% | ||||||
| JNJ | Johnson & Johnson | 3.02% |
Fotos: elaboración propia a partir de lucidinvesting y 4.bp.blogspot.com
Por Alberto López Correa.
miércoles, 9 de noviembre de 2011
Los dolares bajo el colchón
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| Pila de dolares |
La lista de palabras que derivan de la decisión del Gobierno de imponer fuertes controles a la compraventa de dólares parece ir engrosándose semana a semana.
Del mismo modo, la cantidad de sectores que reconocen verse afectados por la medida oficial.
Hace poco más de una semana, iProfesional.com dio cuenta de cómo los expertos del segmento inmobiliario dan por descontado que la decisión del Ejecutivo desacelerará la compraventa de inmuebles (ver nota: Expertos anticipan qué pasará con el mercado inmobiliario tras los nuevos controles al dólar).
Incluso, una reciente encuesta realizada por el sitio especializado Reporte Inmobiliario entre más de 500 desarrolladores y expertos del sector, da cuenta de que casi 9 de cada 10 prevén una retracción en la cantidad de transacciones:
¿Los motivos? Lo contratiempos que se vivieron en todo estos días, producto de la nueva política cambiaria que se tradujo, según Reporte Inmobiliario, "en la dilación de operaciones, en la suspensión definitiva de algunas de ellas y en la eliminación de varias líneas de crédito".
El documente agrega: "No sólo influye la dificultad de hacerse de los dólares físicos. También -e incluso de manera más profunda- la sensación reforzada de escasez de dólares, que abonan la expectativa de una devaluación del peso, provocando su retracción automática en el número de operaciones".
Más allá del ladrillo
Lo cierto es que el sector de los ladrillos no es el único que ya explicita los efectos negativos en su actividad diaria.
Muy por el contrario, las agencias y concesionarias dedicadas a la comercialización de vehículos no dudan en afirmar que ya registran una caída importante, no sólo en el nivel de consultas, sino también en la cantidad de operaciones de compraventa.
Así lo pudo comprobar iProfesional.com luego de conversaciones mantenidas con directivos, representantes y encargados de ventas de estas agencias.
Es que ahora el hecho de tener que sacrificar dólares guardados en el colchón (que luego serán más difíciles de reponer) o salir a proveerse de divisas para apalancar la compra de un vehículo no entusiasma demasiado a quienes tengan que tomar esta decisión.El documente agrega: "No sólo influye la dificultad de hacerse de los dólares físicos. También -e incluso de manera más profunda- la sensación reforzada de escasez de dólares, que abonan la expectativa de una devaluación del peso, provocando su retracción automática en el número de operaciones".
Más allá del ladrillo
Lo cierto es que el sector de los ladrillos no es el único que ya explicita los efectos negativos en su actividad diaria.
Muy por el contrario, las agencias y concesionarias dedicadas a la comercialización de vehículos no dudan en afirmar que ya registran una caída importante, no sólo en el nivel de consultas, sino también en la cantidad de operaciones de compraventa.
Así lo pudo comprobar iProfesional.com luego de conversaciones mantenidas con directivos, representantes y encargados de ventas de estas agencias.
O, al menos, ahora lo piensan dos veces ante de dar ese paso.
Así, el sector teme que se registre una fuerte desaceleración en el ritmo de actividad.
Las fuentes consultadas señalan que no son pocos los clientes que cancelaron compras y optaron por esperar hasta que "aclare el panorama".
Y alegan que, mientras tanto, prefieren quedarse con los billetes verdes ante el temor a una suba.
Dada la sensibilidad que genera este tema, muchas fuentes consultadas solicitaron mantener su nombre en reserva.
"Antes teníamos 6 o 7 consultas diarias. Ahora estamos en un promedio de 2 con suerte", indicó a iProfesional.com un agente de ventas de una concesionaria de vehículos importados con base de operaciones en Capital Federal.
"A este ritmo, tememos que las compras vayan a pique. Es una medida que de no ser cambiada puede alterar los buenos resultados del sector logrados hasta el momento", alertó.
Dante Álvarez, vicepresidente de la Asociación de Concesionarios de Automotores de la República Argentina (Acara), expresó lo que muchos dicen off the record: "Las concesionarias se ven afectadas por los nuevos controles a la compra de dólares".
Según Alvarez, "tanto en Capital como en el Gran Buenos Aires se registran demoras para concretar operaciones por el hecho de tener que vender dólares para comprar la unidad".
"La mayoría de los autos se comercializa en pesos. Pero los clientes tienen que deshacerse de parte de sus tenencias en divisas estadounidenses para comprar esos pesos. Nosotros nos vemos afectados de forma indirecta. Seguramente el mes de octubre no va a tener un número alto de compras", precisó.
"En un principio se puede detener la venta de autos. Porque se crean expectativas sobre aquellos que tienen dólares para evalúan hacer otro tipo de inversión financiera", sostuvo Alberto Príncipe, presidente de la Cámara del Comercio Automotor (CCA).
En su visón, "hasta que no se aclare el nuevo panorama -y sobre todo en lo que respecta al origen de los fondos- es probable que el comprador postergue compras".
En paralelo a la desaceleración de operaciones y consultas, la incertidumbre sobre el futuro del dólar está motivando que, además, las agencias comiencen a tomar medidas para "blindar" su rentabilidad.
Al respecto, iProfesional.com detectó que, en algunos casos, las agencias están tomando un valor intermedio entre el oficial ($4,28) y el paralelo ($4,75).
Así, para las transacciones están considerando un valor de referencia de $4,50.
Casos que encienden alarmas
"El nivel de consultas bajó prácticamente un 60 por ciento. A pesar de que el ritmo de ventas aún no se resintió demasiado, es evidente el menor el interés por adquirir una unidad. De hecho, las últimas operaciones que se cerraron parten de acuerdos que se concretaron antes de las elecciones", comentó a iProfesional.com un agente de ventas de Forest Car.
"La sensación que tiene el que se acerca a comprar es que el Gobierno le hizo un corralito al revés. Si no se revé esta medida o, caso contrario, se implementan opciones, como un nuevo Plan Canje, entonces se perderá el crecimiento sostenido de los últimos 4 años", agregó.
Desde Bremen Automotores no ocultaron su preocupación.
"La decisión del Gobierno nos afectó muchísimo. El nivel de interés, que medimos a partir de los llamados y consultas, cayó alrededor de un 80% desde que entró en vigencia la medida", aseguró a iProfesional.com un vendedor de la firma.
"Incluso nos tocaron varios casos de clientes que, como se ven impedidos de comprar dólares, resignaron la adquisición de modelos Premium que habían sido señados", añadió.
Según el agente de ventas, uno de las gamas más afectadas por los nuevos controles "es la Clase C de los vehículos Mercedes".
"Sobre todo las líneas 200, 250 y 350. Hasta hace días eran el ‘caballito' de batalla de la marca en el país. Ahora es un modelo por el que los potenciales clientes casi no consultan ni concretan compras", expresó a iProfesional.com.
Otro ejemplo: el dueño de una concesionaria Peugeot contó el caso de un cliente que tenía señado un vehículo y que hace una semana debía cancelar el monto restante en pesos.
"No pude vender los dólares", le dijo al dueño de la concesionaria, aunque éste intuyó que, en realidad, no quería desprenderse de los que ya tenía.
"Quien tiene un ahorro en billetes verdes no se va a deshacer de él ahora para comprar un auto. Esa es una premisa que surgió casi al instante en que el Gobierno fijara la regla", puntualizó a iProfesional.com Christian Castro, gerente comercial de Dietrich, que comercializa Volkswagen.
Y agregó que "son muchos los casos que están en esa situación y que, justamente, son los que podían cerrar una compra a esta altura del año".
"Hay que ver si se resiente el total de patentamientos. Lo más probable es que esto suceda", dijo el gerente de la agencia de Volkswagen.
Operación "Lentitud"
"Efectivamente, se están volviendo más lentas las operaciones", reafirmó Dante Alvarez, de Acara.
Los clientes ya no están tan proclives a desprenderse de sus ahorros en dólares para comprar un 0 Km, algo que hasta ahora muchos veían como un refugio frente a la inflación.
La firma de boletos cayó en octubre un 30% respecto de septiembre, señaló otro empresario que pidió reserva de identidad.
"Aproximadamente el 40% de las compras se realiza con ahorros propios y, en general, éstos están en dólares. Por eso las recientes medidas afectan a ese segmento", afirmó.
Además, las concesionarias que venden autos que cotizan en billetes verdes comenzaron en los últimos dos meses a pagar a los distribuidores en pesos.
"Los concesionarios nos vienen abonando en moneda local porque no se quieren desprender de las divisas", declaró Mariano Lanés, gerente general de Alfacar, distribuidora oficial de Mitsubishi.
Signo de interrogación
El cambio de reglas para quienes desean comprar dólares abre, de cara al futuro, un importante signo de interrogación que coloca sombras sobre el grueso de las agencias y concesionarias del sector.
"Si la gente presiente que el dólar empezará a subir más, entonces se puede esperar un nivel de demanda más lento. La expectativa siempre da paso a la especulación. Esperemos que esto sea solamente coyuntural", dijo Álvarez, de Acara, a iProfesional.com.
Desde Forest Car, en tanto, la fuente consultada dio por sentado que la comercialización comenzará a caer con el correr de las semanas.
"Lo que está pasando con el dólar y algunos temores que dan lugar a la especulación pesan sobre las decisiones. Creemos que se traducirá en un menor nivel de consumo", aseguró el experto.
Castro, de la concesionaria Dietrich de Volkswagen, sostuvo que los efectos de los mayores controles "se verán claramente con el correr de las semanas".
"Es muy poco el tiempo que ha transcurrido desde la decisión oficial. En teoría, las elecciones no deberían haber influido en la compra, porque se sabía quién iba a ganar. Sin embargo, se demoraron. En este caso, es obvio que las definiciones se harán esperar mucho más. Es muy probable que se resienta el nivel de operaciones, tanto de 0Km como de usados", aseguró.
Más allá de las miradas del sector, también desde la consultoras lanzan alertas sobre cómo evolucionará el negocio de la compraventa de vehículos en los meses siguientes.
En ese sentido, un reciente informe de Ecolatina anticipó que "si el Ejecutivo no revierte la fuerte suba de tasas ni descomprime la demanda de dólares (en el mercado oficial y el paralelo), el consumo perderá dinamismo".
"Se espera una desaceleración del sector automotriz respecto de los últimos 2 años. En la medida que las ventas internas sigan dinámicas el sector aún podría crecer por encima del promedio de la economía. Pero, si la demanda local se frena, la producción automotriz se estancará", destacó el informe.
martes, 8 de noviembre de 2011
Ahorro e inversión
• Operaciones garantizadas
• Diferentes instrumentos para diferentes perfiles de riesgo
• Inversión a largo plazo
• Acceso a analistas profesionales
• Mantenimiento del valor de la inversión
• Liquidez
La función de la Bolsa es reunir a quienes tienen dinero ocioso con quienes lo necesitan. Así, los inversores aportan sus ahorros para que las empresas crezcan, a cambio de una renta. De esta manera, los inversores participan de la economía real y las empresas se financian al más bajo costo del mercado.
Para ello, la Bolsa ofrece un marco institucional en el que se controla a las empresas y se garantiza las operaciones. Este marco institucional permite realizar una inversión pero también desprenderse de ella y recuperar el dinero en efectivo, lo que en la jerga se denomina liquidez.
A su vez, ofrece una amplia gama de modalidades para que los inversores elijan la que mejor se ajusta a sus necesidades. Estas modalidades se denominan instrumentos de inversión. A pesar de las diferencias entre los instrumentos, todos comparten la de procurar mantener o incrementar el valor de la inversión inicial.
Es importante tener en cuenta que la inversión adecuada es la que se corresponde con los recursos y los objetivos del inversor. De allí que el inversor elegirá qué tipo de instrumento le conviene comprar, para lo cual deberá evaluar una serie de variables: cuál es el objetivo de su inversión, con qué monto inicial cuenta, qué grado de riesgo está dispuesto a asumir y cuál es el plazo durante el cual puede prescindir de los fondos a invertir.
Dado que el mercado de capitales ha alcanzado un alto grado de complejidad, es recomendable buscar asesoramiento profesional para poder definir claramente el tipo de inversión y elegir el instrumento adecuado. Esto no debe amedrentar a quienes se sientan alejados de esta actividad, ya que gracias a la diversidad de instrumentos, en el mercado de capitales hay lugar para todos.
Conviene invertir en Bolsa para participar de la economía real. Si un inversor advierte que hay un sector económico con buenas perspectivas de crecimiento pero que no se vincula con su actividad habitual el mercado de capitales ofrece la posibilidad de participar.
Por ejemplo, en épocas de auge de la soja, un arquitecto que desee invertir en este negocio para obtener ganancias tiene dos alternativas: plantar soja (con altas probabilidades de fracaso dado que no es su rubro) o comprar acciones de empresas que se dediquen a hacerlo.
A su vez, visto desde la perspectiva de la empresa agrícola, ésta recibirá fondos para ampliar su actividad y crecer. Este pequeño ejemplo, trasladado a miles de empresas y gran diversidad de sectores, es lo que a largo plazo ayuda a fortalecer la economía nacional.
Por su parte, el inversor no necesita ocuparse permanentemente de la inversión ya que tiene la posibilidad de pensar en el largo plazo y mantener el valor de la inversión al no dejar inmovilizados sus ahorros.
Recomendación de carteras
Perfil Agresivo:
Los tiempos de turbulencias resultan ser los más interesantes para aquellos inversores con perfil arriesgado.
Y es por eso que las acciones (renta variable) suelen ocupar un espacio mayor en sus carteras.
"Para este perfil incorporamos empresas de diferentes sectores, de modo que el portfolio sea muy diversificado", afirma Ignacio Galán, de Invertir Online.
Aluar (15%): la compañía exporta el 70% de su producción, con lo cual se vería beneficiada frente a una posible depreciación acelerada del peso. Además, los indicadores muestran que su actual cotización resulta atractiva, pensando a mediano plazo.
Telecom (15%): continúa evidenciando valores interesantes de compra. Los ratios la muestran como una empresa barata en un rubro con excelentes perspectivas.
Ledesma (10%): dentro de su actividad muestra valores más atractivos de compra que otras, como puede ser Molinos. Se verá beneficiada ante un incremento de la demanda mundial y el consecuente aumento de los precios internacionales, como también en caso de que se produzca una depreciación acelerada del peso.
Macro (5%): este banco posee una situación financiera sólida y sus ratios muestran que es el papel más barato de este sector, con un Price Earning (P/E) de 5,50. Se estima que es la empresa del rubro más conveniente para invertir.
Transener (5%): la evolución de esta acción está sujeta a lo que suceda en materia de política tarifaria. Aún no hay intenciones explícitas por parte del Gobierno de desregular las tarifas aunque, bajo un nuevo mandato, es probable que avance en este sentido.
En cuanto a los títulos públicos, el analista de Invertir Online señala:
Bonar 2017 (20%): ofrece un rendimiento potencial del 8,5% en dólares anual, además de brindar la posibilidad de dolarizar la cartera.
Boden 2015 (20%): se encuentra en la misma situación que el Bonar X, pero con un retorno potencial del 6,3% anual en dólares, aunque con una menor volatilidad.
Cupón atado al PBI en pesos (10%): está muy expuesto a la evolución de la economía mundial. En caso de que el crecimiento sea superior al escenario base, su retorno potencial hace que su tenencia resulte sumamente atractiva, considerando el pago de diciembre 2012.
Perfil Moderado:
Los inversores que buscan buenos rendimientos, pero sin arriegar tanto su capital, deberán orientar de forma distinta sus tenencias.
Mariano Peretti, analista de Maxinver, describe qué acciones y bonos se ajustan más a este perfil:
Para el especialista de Maxinver, no resultan atractivos los nominados dólares, porque los considera sobrevalorados.
Peretti explica que, en el caso de estos últimos, a los precios actuales -y tomando en consideración los pagos de 2011 y 2012 únicamente- las tasas de recupero son de un 65%, mientras que en el cupón en pesos es del 89 por ciento.
Tal como puede observarse en el gráfico arriba, de acuerdo con el esquema de Maxinver, un 20% de la inversión está orientada a la compra del Bonar 2014 (que paga cuatro veces al año un cupón de tasa Badlar más un diferencial).
Al estar esta última en un nivel elevado, el inversor puede lograr un retorno cercano a un 26% anual en pesos.
Por último, el analista indica que "en el 10% restante incluiría a Grupo Galicia, al Bocon 2014 y al Bogar 2018".
Perfil Conservador:
Los inversores más cautelosos se distancian, desde luego, de las acciones y se focalizan en los títulos públicos.
Para quienes tienen mayor aversión al riesgo, analistas de Puente proponen la adquisición de bonos soberanos y provinciales.
"La cartera se encuentra compuesta por títulos soberanos (25%) y provinciales en dólares (30%), con un plazo de recupero de entre 2 y 5 años en ambos casos", explica Agustín Trella, portfolio manager de Puente.
En el caso de los provinciales, el especialista destaca los garantizados por regalías petroleras, que "ofrecen elevados cupones trimestrales y constituyen un buen refugio".
Trella cita, a modo de ejemplo, "el Chubut 2020, que brinda un rendimiento anual del 8,2% en dólares y tiene un plazo de recupero de 3 años y 6 meses".
"Otra opción que resulta interesante es el bono de la Ciudad de Buenos Aires 2015, que rinde 9% en dólares con un cupón elevado de interés que abona semestralmente", agrega el experto de Puente.
En el caso de los títulos corporativos (20% de la cartera), Trella sostiene: "Nos enfocamos en los de mediano plazo con rendimientos en dólares, de empresas con buen perfil crediticio como Arcor, Arcos Dorados o Pan American Energy, ya que ofrecen retornos atractivos contra la tasa comparable de plazos fijos en dólares".
El esquema sugerido para este perfil se completa con cheques de pago diferido (15%) y fideicomisos financieros (10%).
Temporada de balances
Varias de las empresas que cotizan en la bolsa local ya presentaron los resultados del tercer trimestre del año. Y resta que más compañías den a conocer sus cifras.
¿Qué datos tiene el mercado y cuáles son las perspectivas sobre las próximas firmas?
Los números de Siderar, que inauguraron la temporada de balances, se ubicaron "muy por debajo de las expectativas del mercado", señala Trella.
En tanto, Tenaris dio a conocer cifras que dieron cuenta de que las ventas aumentaron un 23% interanual, mientras sus ingresos subieron un 20% anual.
Esta compañía se ubicó por encima de las expectativas con un balance que sorprendió.
En tanto, YPF informó una ganancia de $4.506 millones en los primeros nueve meses del año. Y anunció que pagará un dividendo de $7,15 por acción.
En el caso de Telecom las ventas netas consolidadas del grupo alcanzaron los $13.386 millones, cifra que marca un crecimiento del 28% contra los primeros nueve meses de 2010.
"Sus resultados se colocaron apenas por encima de las expectativas", afirma Trella.
En el caso del banco Macro, reportó una ganancia de $829 millones, más de lo esperado por el mercado. En igual período del 2010, había anunciado un resultado positivo de $735,9 millones, lo que arroja un alza de casi 13 por ciento.
En cuanto al Patagonia, la entidad anunció que sus ganancias del tercer trimestre fueron un 12% menores que las de igual lapso de 2010. Sin embargo, en los primeros 9 meses la empresa acumuló una ganancia de un 20% superior respecto al período previo.
"En el rubro bancario, la expectativa es que los balances que restan llegar sean buenos. Esto es así porque, hasta la fecha, se mantuvo un buen monto de créditos, principalmente los referidos a personales y vía tarjetas", concluye Peretti.
Por Paola Quain
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| Cartera Perfil Agresivo |
Los tiempos de turbulencias resultan ser los más interesantes para aquellos inversores con perfil arriesgado.
Y es por eso que las acciones (renta variable) suelen ocupar un espacio mayor en sus carteras.
"Para este perfil incorporamos empresas de diferentes sectores, de modo que el portfolio sea muy diversificado", afirma Ignacio Galán, de Invertir Online.
Aluar (15%): la compañía exporta el 70% de su producción, con lo cual se vería beneficiada frente a una posible depreciación acelerada del peso. Además, los indicadores muestran que su actual cotización resulta atractiva, pensando a mediano plazo.
Telecom (15%): continúa evidenciando valores interesantes de compra. Los ratios la muestran como una empresa barata en un rubro con excelentes perspectivas.
Ledesma (10%): dentro de su actividad muestra valores más atractivos de compra que otras, como puede ser Molinos. Se verá beneficiada ante un incremento de la demanda mundial y el consecuente aumento de los precios internacionales, como también en caso de que se produzca una depreciación acelerada del peso.
Macro (5%): este banco posee una situación financiera sólida y sus ratios muestran que es el papel más barato de este sector, con un Price Earning (P/E) de 5,50. Se estima que es la empresa del rubro más conveniente para invertir.
Transener (5%): la evolución de esta acción está sujeta a lo que suceda en materia de política tarifaria. Aún no hay intenciones explícitas por parte del Gobierno de desregular las tarifas aunque, bajo un nuevo mandato, es probable que avance en este sentido.
En cuanto a los títulos públicos, el analista de Invertir Online señala:
Bonar 2017 (20%): ofrece un rendimiento potencial del 8,5% en dólares anual, además de brindar la posibilidad de dolarizar la cartera.
Boden 2015 (20%): se encuentra en la misma situación que el Bonar X, pero con un retorno potencial del 6,3% anual en dólares, aunque con una menor volatilidad.
Cupón atado al PBI en pesos (10%): está muy expuesto a la evolución de la economía mundial. En caso de que el crecimiento sea superior al escenario base, su retorno potencial hace que su tenencia resulte sumamente atractiva, considerando el pago de diciembre 2012.
Perfil Moderado:
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| Cartera Perfil Moderado |
Mariano Peretti, analista de Maxinver, describe qué acciones y bonos se ajustan más a este perfil:
Para el especialista de Maxinver, no resultan atractivos los nominados dólares, porque los considera sobrevalorados.
Peretti explica que, en el caso de estos últimos, a los precios actuales -y tomando en consideración los pagos de 2011 y 2012 únicamente- las tasas de recupero son de un 65%, mientras que en el cupón en pesos es del 89 por ciento.
Tal como puede observarse en el gráfico arriba, de acuerdo con el esquema de Maxinver, un 20% de la inversión está orientada a la compra del Bonar 2014 (que paga cuatro veces al año un cupón de tasa Badlar más un diferencial).
Al estar esta última en un nivel elevado, el inversor puede lograr un retorno cercano a un 26% anual en pesos.
Por último, el analista indica que "en el 10% restante incluiría a Grupo Galicia, al Bocon 2014 y al Bogar 2018".
Perfil Conservador:
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| Cartera conservadora |
Los inversores más cautelosos se distancian, desde luego, de las acciones y se focalizan en los títulos públicos.
Para quienes tienen mayor aversión al riesgo, analistas de Puente proponen la adquisición de bonos soberanos y provinciales.
"La cartera se encuentra compuesta por títulos soberanos (25%) y provinciales en dólares (30%), con un plazo de recupero de entre 2 y 5 años en ambos casos", explica Agustín Trella, portfolio manager de Puente.
En el caso de los provinciales, el especialista destaca los garantizados por regalías petroleras, que "ofrecen elevados cupones trimestrales y constituyen un buen refugio".
Trella cita, a modo de ejemplo, "el Chubut 2020, que brinda un rendimiento anual del 8,2% en dólares y tiene un plazo de recupero de 3 años y 6 meses".
"Otra opción que resulta interesante es el bono de la Ciudad de Buenos Aires 2015, que rinde 9% en dólares con un cupón elevado de interés que abona semestralmente", agrega el experto de Puente.
En el caso de los títulos corporativos (20% de la cartera), Trella sostiene: "Nos enfocamos en los de mediano plazo con rendimientos en dólares, de empresas con buen perfil crediticio como Arcor, Arcos Dorados o Pan American Energy, ya que ofrecen retornos atractivos contra la tasa comparable de plazos fijos en dólares".
El esquema sugerido para este perfil se completa con cheques de pago diferido (15%) y fideicomisos financieros (10%).
Temporada de balances
Varias de las empresas que cotizan en la bolsa local ya presentaron los resultados del tercer trimestre del año. Y resta que más compañías den a conocer sus cifras.
¿Qué datos tiene el mercado y cuáles son las perspectivas sobre las próximas firmas?
Los números de Siderar, que inauguraron la temporada de balances, se ubicaron "muy por debajo de las expectativas del mercado", señala Trella.
En tanto, Tenaris dio a conocer cifras que dieron cuenta de que las ventas aumentaron un 23% interanual, mientras sus ingresos subieron un 20% anual.
Esta compañía se ubicó por encima de las expectativas con un balance que sorprendió.
En tanto, YPF informó una ganancia de $4.506 millones en los primeros nueve meses del año. Y anunció que pagará un dividendo de $7,15 por acción.
En el caso de Telecom las ventas netas consolidadas del grupo alcanzaron los $13.386 millones, cifra que marca un crecimiento del 28% contra los primeros nueve meses de 2010.
"Sus resultados se colocaron apenas por encima de las expectativas", afirma Trella.
En el caso del banco Macro, reportó una ganancia de $829 millones, más de lo esperado por el mercado. En igual período del 2010, había anunciado un resultado positivo de $735,9 millones, lo que arroja un alza de casi 13 por ciento.
En cuanto al Patagonia, la entidad anunció que sus ganancias del tercer trimestre fueron un 12% menores que las de igual lapso de 2010. Sin embargo, en los primeros 9 meses la empresa acumuló una ganancia de un 20% superior respecto al período previo.
"En el rubro bancario, la expectativa es que los balances que restan llegar sean buenos. Esto es así porque, hasta la fecha, se mantuvo un buen monto de créditos, principalmente los referidos a personales y vía tarjetas", concluye Peretti.
Por Paola Quain
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